初学者的期权策略：预计波动性较大时如何交易？

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原文来自：星球日报

作者：jk

在加密货币市场近期大事频发，投资者新手经常会面临一个难题： 如何抓住重大事件引发的波动?面对市场波动不确定性，如何进行布局，从而抓住盈利机会并有效控制风险？ 针对这种情况，我们将介绍四种适合新手的期权策略—— 多空同步策略、多空跨式策略、备兑看涨期权和合成期货策略。 这些策略各自都有独特的应用场景，并通过不同的组合来达到盈利目标。

在阅读本文之前，读者需要了解期权的基本概念。如果你对期权的概念还不清楚，可以阅读这里：什么是期权？

1. 多头跨式期权

多空同步策略是指同时 购买具有相同执行价格的同一资产的看涨期权和看跌期权 当市场即将面临大幅波动时，无论市场价格大幅上涨还是下跌，这一策略都有可能获利。

此策略适合在重大事件发生前使用，例如重要经济数据、政策或重大事件即将公布时。市场的涨跌具有不确定性，但市场价格会定义有时会出现很大的波动。

我们来看一个例子。截至发稿时，比特币的当前价格为$75,500。 根据OKX期权实时数据，某投资者买入一份行权价为$75500的看涨期权，溢价为$603；买入一份行权价为$75500的看跌期权，溢价为$678。 投资的期权总成本为 $603 + 678 = $1,281。两个期权明天都到期。

接下来我们看一下两种假设情况在次日到期后的收益：

比特币价格跌至$73,000：

如果比特币价格跌至 $73,000，则 $75,500 看跌期权的内在价值为 $2,500（$75,500 - $73,000 = $2,500）。扣除 $1,281 的初始溢价后， 净利润为$2,500-$1,281=$1,219。

比特币价格保持不变（$75,500）：

如果到期时比特币价格保持在 $75,500，看涨期权和看跌期权都将没有内在价值，这意味着两种期权都不会被行使。 投资者将损失全部期权费，即$1,281的成本。

以上例子全部是期权到期时行权的盈利，并不包括期权因价格变动而卖出的盈利。简单来说，如果市场出现较大的单边趋势，那么一边的期权费就会损失，而另一边却会带来可观的利润，如果市场横盘震荡，那么期权费本身就是一笔成本。

多空同步策略的主要优势在于风险有限，最大损失仅为购买两份期权的成本，即使市场波动不大，也不会造成更大损失。其次，只要波动足够大，无论市场上涨或下跌，此策略都可以获利。但如果市场价格波动不足以弥补期权成本，投资者可能面临较大损失，因此此策略更适合波动性较大的市场，或预期波动性较大的特定日期。

2. 多头跨式期权

多空跨式策略是买入不同执行价格的看涨和看跌期权，以降低成本 一般来说，投资者以低于现价的价格买入看跌期权，以高于现价的价格买入看涨期权。这种灵活性在波动的市场中非常有效。

当市场不确定性较高，预计价格将出现大幅波动，但方向不明朗时，多空跨式策略可以帮助投资者以较低的成本捕捉波动机会。

让我们看一个基于真实数据的例子：

截至发稿时，比特币现价为$75500，投资者采用多空跨式策略，买入行权价为$74000的看跌期权，根据OKX实时数据，期权费为$165；同时买入行权价为$76000的看涨期权，期权费为$414。投资的期权总成本为$165 + 414 = $579。所有期权均在第二天到期。

接下来，我们计算到期后的三种假设情况的回报：

比特币价格跌至$73,000：

如果比特币的价格跌至 $73,000，那么 $74,000 的看跌期权的内在价值将为 $1,000（$74,000 - $73,000 = $1,000）。 扣除$579的总保费后，净利润为$1,000-$579=$421。

比特币价格上涨至$77,500：

如果比特币的价格上涨至 $77,500，那么 $76,000 看涨期权的内在价值将为 $1,500（$77,500 - $76,000 = $1,500）。 扣除$579期权费后，净利润为$1,500-$579=$921。

比特币价格保持不变（$75,500）：

如果到期时比特币价格仍为 $75,500，则看跌期权和看涨期权都没有内在价值，这意味着两个期权都不会被行使。 投资者将损失全部保费，即$579的成本。

可以看到，由于两个期权的执行价格不同，该策略成本较低。期权费低于多空同步策略，适用于100 U Ares，但相应的获利所需的波动性较大。如果价格未能达到两端的执行价格，投资者可能面临期权费损失。执行价格差距越大，获利所需的价格波动性越大。

3. 备兑看涨期权

备兑看涨期权策略是 在市场波动较小或者温和上涨时，持有现货资产并卖出看涨期权，以获取额外收益。 若价格未达到行权价，投资者可持有现货，赚取期权费；若价格超过行权价，则按行权价卖出现货，锁定利润。 此策略适用于市场温和上涨或横盘整理， 特别适合希望从现货仓位获取额外收益的长期投资者。

假设某投资者持有1个比特币，当前价格为$75,500。 投资者决定卖出一份行权价为$76500的看涨期权，根据OKX的期权数据，期权费为$263。 这样投资者通过卖出看涨期权获得额外收益$263。所有期权均在第二天到期。

接下来我们计算三种情况下的收益：

比特币价格保持不变（$75,500）：

若到期时比特币价格仍为$75500，低于行权价$76500，则看涨期权不会被行使，投资者可继续持有比特币，并获得$263的期权费收益。 因此总利润为$263。

比特币价格跌至$75,000：

如果到期时比特币价格跌至 $75,000，且低于执行价格 $76,500，则看涨期权不会被执行，投资者仍持有比特币，并获得期权费 $263.总利润仍为$263。

比特币价格上涨至$77,000：

如果到期时比特币价格上涨至$77,000，超过执行价$76,500，则看涨期权将被执行，投资者需要以执行价$76,500卖出比特币。 投资者最终会获得$76500的卖出收益和$263的期权费，总收益为$76500+263=$76763，如果此时再买回比特币，就会有几百美金的损失。

这一策略的优点是投资者可以通过卖出看涨期权获得额外收益（即期权费），同时继续保留现货仓位，并在市场价格不超过执行价格时获得潜在的上行收益。 然而，如果价格大幅上涨至执行价格之上，投资者就必须以执行价格卖出现货，并可能错过更高的上涨收益。 总体而言，该策略适合想要获取稳定收益的投资者。

4. 合成期货

合成期货策略形成类似于持有现货的头寸 同时买入看涨期权并卖出看跌期权 合成期货策略无需直接持有现货，即可在波动的市场中实现潜在收益。

让我们看一个真实数据的例子：根据OKX现货及期权数据显示，当前比特币价格在$75500左右，投资者采用合成期货策略，买入一份行权价为$75500的看涨期权，期权费收益为$718，卖出一份行权价为$75500的看跌期权，期权费收益为$492。这样，投资者的净支出为$718-492=$226。所有期权明天到期。

接下来我们计算三种情况下的收益：

比特币价格上涨至$77,000：

如果比特币的价格上涨至 $77,000，那么 $75,500 看涨期权的内在价值将为 $1,500（$77,000 - $75,500 = $1,500）。 扣除$226期权费后，净利润为$1,500-$226=$1,274。

比特币价格跌至$74,000：

如果比特币价格跌至 $74,000，则卖出的 $75,500 看跌期权的内在价值为 $1,500（75,500 - 74,000 = $1,500）。由于投资者是看跌期权的卖方，他或她将承担这笔损失，加上 $226 的初始支出， 净亏损为$1,500 + 226 = $1,726。

比特币价格保持不变（$75,500）：

如果到期时比特币价格仍为 $75,500，则看涨期权和看跌期权都没有内在价值，这意味着两个期权都不会被行使。 投资者将损失$226的净保费。

可以看出，该策略适合处于波动市场中，想要在不持有现货的情况下实现类似持仓的投资者，但需要对价格趋势有较好的把握。 一旦下跌，风险无限；但如果上涨，潜在的收益也将非常大。

总结

这四种策略各有优缺点，适用场景也各有不同。多空同步策略和多空跨式策略都适用于预期波动较大但方向不明朗的情况，两者的损失都仅限于期权费，而非无限。例如在近期大选和月度利率公布日期间，买入和卖出到期日较短的期权，可能从波动中发现获利机会。然而，如果市场价格仅仅发生小幅波动，这两种策略都会导致期权溢价损失。

相对而言，多空同步策略成本较高，但对波动率的要求较低；而多空跨式策略成本较低，但需要较大的波动率才能获利。

备兑看涨期权适用于市场温和上涨或持平的情形，投资者可以通过卖出期权获得额外收益。 但如果价格大幅上涨，投资者就需要以行使价卖出现货，从而可能错失潜在的更高收益。此策略不会导致无限的损失，但会限制投资者的潜在收益。

合成期货策略适用于波动性较高的市场，尤其是当您想要使用期权来创建类似于现货的头寸效应时。 此策略可能带来无限的损失，特别是在卖出看跌期权时，如果市场价格大幅下跌，投资者将需要承担相应的损失。

综合来看，这四种策略在市场波动较大、不确定的情况下，提供了不同的选择，投资者可以根据市场预期和风险承受能力选择合适的策略，实现收益最大化或控制风险。

本文来源于网络：期权初学者策略：预计波动性较大时如何交易？

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