净流出$5.56亿美元，以太坊现货ETF为何表现不佳？

原文作者：Tom Carreras、Benjamin Schiller

原文翻译：BitpushNews Mary Liu

对于许多投资者来说，现货以太坊（ETH）交易所交易基金（ETF）的表现令人失望。

虽然现货比特币 ETF 在 10 个月内已处理了近 $19 亿美元的流入量，但 7 月份开始交易的以太坊 ETF 未能引起同样的兴趣。

更糟糕的是，Grayscale 的 ETHE（在转换为 ETF 之前以以太坊信托的形式存在）已经出现大量赎回，而其他类似基金的需求并未抵消这一变化。

这意味着，自推出以来，现货以太坊 ETF 的净流出量已达 $5.56 亿。据 Farside 称，仅本周，这些产品的净流出量就达 $8 亿。

那么，为什么以太坊 ETF 的表现如此不同呢？原因可能有几个。

资金流入背景

首先，值得注意的是，以太坊 ETF 的表现与比特币 ETF 相比并不理想，比特币 ETF 打破了许多记录，可以说是有史以来最成功的 ETF。

例如，贝莱德和富达发行的ETF IBIT和FBTC在上市后的前30天分别募集资金$42亿美元和$35亿美元，打破了贝莱德另一只基金Climate Conscious在上市后第一个月（2023年8月）募集资金$22亿美元的纪录。

The ETF Store 总裁 Nate Geraci 表示，虽然以太坊 ETF 未能掀起一股轰动，但其中三只基金仍然位列今年表现最好的 25 只 ETF 之列。

贝莱德的 ETHE、富达的 FBTC 和 Bitwise 的 ETHW 分别吸引了近 $1 亿、$3.67 亿和 $2.39 亿的资产——对于成立仅两个半月的基金来说，这一成绩还不错。

Geraci 告诉 CoinDesk：“就流入量而言，现货以太币 ETF 永远无法挑战现货比特币 ETF。”

“如果你看看基础现货市场，以太坊的市值约为比特币市值的四分之一。这应该是现货以太坊 ETF 相对于现货比特币 ETF 的长期需求的合理代表。”

问题在于，灰度 ETHE 的大量流出掩盖了这些基金的表现。

ETHE 于 2017 年作为信托成立，出于监管原因，其最初的设计方式不允许投资者赎回其 ETF 份额——资金被困在产品中。这种情况在 7 月 23 日发生了变化，当时 Grayscale 获得批准将其信托转换为正式的 ETF。

在转换时，ETHE 拥有约 $1 亿美元的资产，虽然其中一些资产由 Grayscale 自行转移到其另一只基金以太坊迷你 ETF，但 ETHE 已遭受近 $3 亿美元的资金流出。

值得注意的是，Grayscale 的比特币 ETF GBTC 也经历了同样的情况，自 1 月份转换以来，已处理了超过 $200 亿美元的资金流出。不过，贝莱德和富达的现货比特币 ETF 的出色表现足以抵消 GBTC 的损失。

缺乏质押收入

比特币和以太坊之间的一个很大的区别是，投资者可以质押以太坊——本质上是将其锁定在以太坊网络中以获得以以太坊支付的收益。

然而，目前形式的以太坊 ETF 不允许投资者参与质押。因此，通过 ETF 持有以太坊意味着错失该收益率（目前约为 3.5%），并向发行人支付 0.15% 至 2.5% 的管理费。

虽然一些传统投资者不介意放弃收益来换取 ETF 的便利性和安全性，但对于加密原生投资者来说，寻找持有以太坊的替代方式是有道理的。

加密数据公司 Kaiko Research 的分析师亚当·摩根·麦卡锡 (Adam Morgan McCarthy) 告诉 CoinDesk：“如果你是一位称职的基金经理，对加密市场有基本的了解，并且正在管理某人的资金，那么你为什么现在要购买以太坊 ETF？”

麦卡锡说：“你可以支付 ETH 的风险敞口（基础资产托管在 Coinbase），或者自己购买基础资产并向同一提供商进行质押，以获得一定的收益。”

市场困境

以太坊 ETF 面临的另一个障碍是，由于以太坊试图在加密货币的几个不同领域占据领先地位，一些投资者可能难以理解其核心用例。

比特币的发行量有硬性上限：比特币的发行量永远不会超过 2100 万。这使得投资者相对容易将其视为数字黄金和对冲通胀的潜在工具。

解释为什么去中心化的开源智能合约平台很重要——更重要的是，为什么 ETH 的价值会持续升值——则完全是另一回事。

彭博行业研究 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 5 月份写道：“以太坊 ETF 在打入 60/40 婴儿潮一代的世界时面临的挑战之一是将其目的/价值提炼成易于消化的东西。”

麦卡锡对此表示同意，他告诉 CoinDesk：“ETH 的概念比其他加密货币更复杂，不适合用一句话来解释。”

因此，加密指数基金 Bitwise 最近发起了一项教育广告活动，强调以太坊的技术优势，这是很必要的。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 告诉 CoinDesk：“随着投资者更多地了解稳定币、去中心化金融、代币化、预测市场以及由以太坊支持的许多其他应用，他们将热情地接受这两种技术和在美国上市的以太坊 ETP。”

性价比差

事实上，今年 ETH 本身相对于 BTC 的表现就不算太好。

按市值计算的第二大加密货币自 1 月 1 日以来仅上涨了 4%，而 BTC 上涨了 42%，并继续徘徊在 2021 年历史高点附近。

加密货币交易公司 GSR 的研究主管 Brian Rudick 告诉 CoinDesk：“比特币 ETF 成功的一个因素是投资者的风险承担和害怕错失良机，这些 ETF 仍然主要由散户投资者推动，而这本身就是由 BTC 在 ETF 推出时的 65% 反弹和随后的 33% 反弹推动的。”

Rudick 补充道：“自该 ETF 推出以来，ETH 的价格已下跌 30%，这极大地挫伤了散户购买这些基金的热情，人们对以太坊的评价一般，有些人认为它介于比特币（最佳货币资产）和 Solana（最佳高性能智能合约区块链）之间。”

估值不具吸引力

最后，传统投资者可能根本不会发现 ETH 的估值在这些水平上具有吸引力。

ETH 的市值约为 $2900 亿美元，其估值已经高于全球任何一家银行，仅次于摩根大通和美国银行，后两家公司的市值分别为 $6080 亿美元和 $3110 亿美元。

虽然这看起来像是苹果和橘子之间的比较，但加密对冲基金 Lekker Capital 的创始人 Quinn Thompson 告诉 CoinDesk，与科技股相比，ETH 的估值也很高。

奎因·汤普森 (Quinn Thompson) 在 9 月份写道，ETH 的估值“现在比其他资产更差，因为没有估值框架可以证明其价格合理。要么价格必须下跌，要么需要出现一个新的普遍接受的资产估值框架。”

本文来源：净流出$5.56亿美元，以太坊现货ETF为何表现不佳？

相关：盘点巴比伦生态系统八大流动性质押协议，哪一个是 TVL 领导者？

Original | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ) Author: Golem ( @网络3_golem ) The two hottest narrative directions of the Bitcoin ecosystem in 2024 are expanding Bitcoin’s programmability and staking to earn interest. Bitcoin’s scalability solutions are still in the stage of flourishing and exploring, but the “big king” and “small king” have already been distinguished in the narrative of staking to earn interest. Babylon has become the mainstream in the Bitcoin staking interest narrative by virtue of its features such as self-custody of user assets, sharing Bitcoin security for PoS chains and obtaining staking income. In the first phase of staking on the mainnet launched by Babylon on August 22, the upper limit of 1,000 BTC was reached in just 7 blocks, and the network gas fee soared to…