套利交易，加密市場繁榮背後的隱藏驅動力

文章原文作者： 志英 , 瑞恩尹 尹李

原文翻譯：TechFlow

重點總結：

• 金融和加密貨幣的套利交易：套利交易涉及借入低息貨幣來投資高收益資產。該策略廣泛應用於傳統和加密市場，使交易者能夠推動流動性並影響貨幣估值。在加密貨幣領域，這通常表現為借用穩定幣投資去中心化金融（DeFi），儘管回報率很高，但由於波動性，風險也很大。

• 市場 動態與風險：套利交易可以增強市場流動性，但在危機時期可能導致劇烈波動並增加市場不穩定。在加密貨幣市場中，這可能會導致投機泡沫。因此，風險管理對於採用該策略的投資者和公司至關重要。

• 未來趨勢與挑戰：收益代幣化和去中心化流動性等創新正在塑造加密貨幣套利交易的未來。然而，反套利機制的潛在興起帶來了挑戰，需要開發更具彈性的金融產品來應對。

1.套利交易對市場的影響

套利交易是全球金融的基本策略，投資者藉入低息貨幣並投資於高收益資產。核心目標是從利率差異中獲利，根據所涉及的貨幣和資產，利率差異可能很大。

傳統市場套利交易的範例

資料來源：Jefferies Co、Tiger Research

例如，投資者可以以約0.1%借入日元，投資於收益率約6.5%的墨西哥債券，無需使用自有資金即可賺取約5%。套利交易者透過不同市場之間的借貸和投資提供流動性，這有助於價格發現和金融市場穩定。

然而，這種流動性供給也伴隨著風險，特別是當市場狀況發生意外變化時，例如金融危機或貨幣政策突然調整。在市場壓力時期，例如 2008年全球金融危機 ，套利交易可能會迅速崩潰，導致貨幣價值急劇逆轉，給投資者帶來重大損失。

當外匯匯率穩定時，套利交易可以帶來非常豐厚的利潤。但當市場波動時，這些交易可以迅速平倉。在這種情況下，投資者往往會急於出售風險資產並回購借入的貨幣，導致市場大幅調整。這種連鎖反應會加劇市場波動。大規模拋售加劇了市場波動，引發資產價格下跌和強制平倉的惡性循環。

2. 套利交易如何應用於加密貨幣市場

表中顯示的數字是來自多個平台的平均值。實際數字可能會有所不同，具體取決於市場狀況、平台的具體運作以及資料收集時間等因素。建議讀者在根據這些資訊做出決定之前驗證當前數據並進行獨立研究。

表：Tiger Research，使用 Datawrapper 創建

套利交易的概念對加密貨幣市場也產生了重大影響。

典型的策略是以年收益率（APY）為 5.7% 借入 USDT，然後投資於收益率為 16% 的 DeFi 協議。如果資產價值穩定的話，可以帶來10%左右的利潤率。與墨西哥債券約 6% 的收益率相比，由於加密貨幣的波動性，利潤率通常更高。

根據 AAVE 數據，目前的貸款利率表明，穩定幣已成為加密貨幣套利交易的核心，因為它們提供了穩定且低成本的借貸選擇。例如，2021年的DeFi協議提供的年收益率超過20%，使穩定幣成為套利交易者理想的低成本借貸工具。

2022年，Anchor Protocol對UST提供了固定的20%年化報酬率。然而，市場並非沒有風險。 2022 年 Terra/Luna 生態系統的崩潰是一個警告。許多套利交易者藉用穩定幣投資 Terras Anchor Protocol，該協議承諾高達 20% 的回報。然而，當$LUNA價值快速下跌時，這些套利交易者被迫迅速平倉，導致市場出現大規模平倉，損失慘重。

這個例子揭示了加密貨幣領域套利交易的固有風險，借用穩定幣投資高收益資產已成為常見策略。加密資產的波動性可以將這些交易的影響放大到傳統金融中罕見的程度。

同時，這項挑戰也帶來了重要機會。市場有潛力開發適合加密貨幣套利交易需求的創新金融產品和服務，例如先進的風險管理工具和收益優化平台。然而，企業必須採取靈活的策略，對市場波動做出快速反應，以應對加密資產的高波動性。

3. 傳統套利策略和加密貨幣套利策略有什麼不同？

資料來源：Tiger Research，使用 Datawrapper 創建

儘管傳統套利交易和加密貨幣套利交易都是基於利差，但它們在投資者類型、目標資產和風險水平方面存在顯著差異。傳統套利交易通常是基金和金融機構等機構投資者的領域，而加密貨幣套利交易為散戶投資者提供了機會。

在資產方面，傳統套利交易主要針對受監管市場的貨幣對，一般報酬穩定，風險適中。相較之下，加密貨幣套利策略利用更廣泛的平台，提供更大的靈活性和更高的潛在回報，但也顯著增加了風險。槓桿、流動性挖礦和質押獎勵的使用增加了加密貨幣套利交易的複雜性，使其成為一種有利可圖但風險更高的投資策略。

在快速變化的加密貨幣市場中，政策制定者在考慮套利交易時必須仔細權衡這些因素。

4. 套利交易對加密貨幣市場有何影響？

4.1.自我強化機制與市場動力

套利交易形成了一種自我強化的機制，推動市場走高。如前所述，套利交易是指借款人利用低利率資產投資高收益機會。當市場前景樂觀時，這會引發一個循環：價格上漲吸引更多交易者，進一步提高交易的獲利能力，如下所示：

• 更多投資者藉用穩定幣投資市場賺取利潤。

• 穩定幣借貸的增加推高了市場價格。

• 隨著價格上漲，更多投資者加入，形成一個自我強化的循環。

然而，這一週期為波動的加密貨幣市場帶來了重大風險。市場的突然變化（例如投資資產價值下降或借貸成本飆升）可能會導致這些交易迅速平倉。如此大規模的提款可能會導致流動性問題和價格大幅下跌，進一步加劇市場不穩定。雖然套利交易可以增加流動性並產生回報，但它們也可能導致突然而嚴重的市場動盪。

4.2.提高加密貨幣市場的流動性

2021年DeFi夏季，DeFi總鎖定價值（TVL）大幅成長

來源：DefiLlama

加密貨幣套利交易，特別是涉及穩定幣的套利交易，顯著增強了市場流動性。 USDT、USDC、DAI 等穩定幣經常用於套利交易，為 DeFi 平台（包括借貸協議）提供必要的流動性。這種資金的湧入促進了交易的順利進行，提高了價格發現的效率，從而使整個加密貨幣市場受益。

2023年，穩定幣日均交易量超過$800億，顯示其在維持加密市場流動性方面的重要角色。此外，流動性的增加吸引了機構投資者，他們通常更喜歡流動性較高的市場。這反過來又帶來更多的資金流入，促進市場穩定。

5.套利交易新趨勢

5.1.收入代幣的崛起

Pendle 協議上穩定幣的年收益率 (APY)。資料來源：彭德爾

隨著加密貨幣市場的不斷發展，套利交易不斷出現新趨勢。這些趨勢之一是收益代幣，投資者可以在 Pendle 等平台上將未來收益與其本金分開交易。這項創新使更複雜的套利策略成為可能，使投資者能夠對沖或投機未來收益。

5.2.加密市場反套利機制的可能性

反套利機制是指市場預期未來波動性將超過目前水準的情況。這給加密貨幣市場帶來了具體的挑戰，尤其是套利交易。當價格波動加劇時，套利交易的效率就會降低，因為它們通常涉及借入低息資產來投資高收益資產。隨著流動性成本上升以及與槓桿相關的風險增加，這種策略不僅利潤會降低，而且危險。

然而，由於其通貨緊縮性質（即供應有限），像比特幣這樣的加密資產可能在反套利環境中表現出色。法定貨幣容易受到通貨膨脹的影響，而比特幣和類似的加密資產可以作為價值儲存手段和對沖傳統投資貶值的手段。在這種背景下，它們可能成為傳統套利交易策略的有力替代品。

六、結論

套利交易一直是全球金融的關鍵驅動力，其在加密貨幣市場的應用標誌著此策略的重大演變。未來，套利交易將在創新、監管變化以及傳統市場與加密市場之間的持續互動中發展。隨著越來越多的加密ETF進入市場，傳統金融與數位金融之間的界線越來越模糊，為機構投資者提供了進入加密市場賺取高回報的機會。這項變更可能會吸引傳統金融領域的資本流入，進一步增強加密市場的合法性並擴大其影響力。

然而，加密貨幣領域的企業和投資者需要仔細平衡套利策略的風險和回報，並密切關注可能重塑市場格局的新興趨勢。由於監管變化或市場動態變化而出現反套利機制的可能性增加了市場的複雜性。這種複雜性將挑戰傳統方法，同時也為靈活的參與者提供新的機會。透過識別這些變化趨勢並保持靈活性，市場參與者可以更好地抓住傳統金融和加密金融融合帶來的獨特機會。

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