Nghiên cứu chuyên sâu: Mối quan hệ tinh tế giữa ETF giao ngay BTC và các vị thế bán khống khổng lồ của CME

Tác giả gốc: Crypto_Painter (X: @CryptoPainter_X)

Gần đây, có một chút hoảng loạn trên toàn bộ thị trường, phần lớn liên quan đến các vị thế bán khống lớn của CME. Là một nhà đầu tư lâu năm trong lĩnh vực tiền điện tử, tôi nhớ mang máng rằng khi CME chính thức ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai BTC, nó vừa kết thúc thị trường tăng giá hoành tráng vào năm 2017!

Do đó, việc nghiên cứu các lệnh bán khống lớn này trên CME có ý nghĩa rất quan trọng!

Đầu tiên, một số thông tin cơ bản:

CME là viết tắt của Chicago Mercantile Exchange, nơi đã ra mắt giao dịch hợp đồng tương lai BTC vào cuối năm 2017 với mã hàng hóa: [BTC 1!]. Sau đó, một lượng lớn các tổ chức đầu tư và nhà giao dịch chuyên nghiệp của Phố Wall đã tham gia vào thị trường BTC, giáng một đòn nặng nề vào thị trường tăng giá đang diễn ra, khiến BTC bước vào thị trường giảm giá kéo dài 4 năm.

Khi ngày càng nhiều quỹ truyền thống tham gia vào thị trường BTC, các nhà giao dịch tổ chức (quỹ đầu cơ) và các nhà giao dịch chuyên nghiệp mà CME chủ yếu phục vụ bắt đầu tham gia ngày càng nhiều vào giao dịch tương lai BTC;

Trong giai đoạn này, các vị thế tương lai của CME đã tăng trưởng và năm ngoái đã vượt qua Binance để trở thành công ty dẫn đầu thị trường tương lai BTC. Tính đến thời điểm hiện tại, Tổng số vị thế tương lai BTC của CME đã đạt 150.800 BTC, tương đương khoảng $10 tỷ đô la Mỹ, chiếm 28,75% trên toàn bộ thị trường giao dịch tương lai BTC.

Do đó, không ngoa khi nói rằng thị trường tương lai BTC hiện tại không được kiểm soát bởi các sàn giao dịch tiền điện tử truyền thống và các nhà đầu tư bán lẻ, mà đã rơi vào tay các tổ chức giao dịch chuyên nghiệp tại Hoa Kỳ.

Như ngày càng nhiều người phát hiện ra gần đây, các vị thế bán khống của CME không chỉ tăng đáng kể mà còn phá vỡ mức cao lịch sử và vẫn đang tăng. Vào thời điểm tôi viết bài viết này, Các vị thế bán khống của CME đã đạt tới 10,8 tỷ đô la Mỹ, và xu hướng này không hề có dấu hiệu chậm lại rõ rệt;

Liệu điều này có nghĩa là giới đầu tư tài chính Phố Wall đang bán khống BTC trên diện rộng và hoàn toàn bi quan về hiệu suất tương lai của BTC trong thị trường tăng giá này không?

Nếu chúng ta chỉ nhìn vào dữ liệu, thì đây thực sự là trường hợp. Hơn nữa, BTC chưa bao giờ trải qua tình huống vượt qua mức cao lịch sử trong một thị trường tăng giá rồi sau đó vẫn biến động trong hơn 3 tháng. Mọi dấu hiệu đều cho thấy các quỹ lớn này có thể đang đặt cược rằng đợt tăng giá BTC này sẽ ít hơn nhiều so với dự kiến.

Có thực sự như vậy không?

Tiếp theo, hãy để tôi giải thích cho bạn biết những vị thế bán khống khổng lồ này đến từ đâu, liệu chúng ta có nên sợ hãi không và điều này tác động như thế nào đến thị trường tăng giá.

Đầu tiên, nếu bạn thường xuyên kiểm tra giá CME, bạn sẽ thấy một tính năng thú vị: BTC 1! Giá của cặp giao dịch tương lai này hầu như luôn cao hơn ít nhất vài trăm đô la so với giá giao ngay của Coinbase. Điều này dễ hiểu vì hợp đồng tương lai BTC của CME được giao hàng tháng, tương đương với hợp đồng hoán đổi của tháng trên các sàn giao dịch tiền điện tử truyền thống.

Do đó, khi tâm lý thị trường tăng giá, chúng ta có thể thấy rằng hợp đồng hoán đổi thường có mức phí bảo hiểm khác nhau. Ví dụ, phí bảo hiểm của hợp đồng quý thứ hai trong thị trường tăng giá thường rất cao.

Nếu chúng ta trừ giá giao ngay của Coinbase khỏi giá hợp đồng tương lai BTC của CME (cả hai đều là cặp USD), chúng ta sẽ có biểu đồ sau:

Đường cong màu cam là xu hướng giá BTC ở mức 4 giờ, trong khi đường cong màu xám là mức chênh lệch giá tương lai CME so với giá giao ngay CB;

Có thể thấy rõ ràng rằng phí bảo hiểm tương lai CME dao động thường xuyên với việc chuyển nhượng hợp đồng hàng tháng (tự động di chuyển vị trí cho hợp đồng tháng tiếp theo), tương tự như phí bảo hiểm hợp đồng hoán đổi của các sàn giao dịch truyền thống trong vòng tròn tiền điện tử. Họ sẽ có phí bảo hiểm cao hơn khi hợp đồng được tạo ra và khi hợp đồng sắp hết hạn, phí bảo hiểm sẽ dần được làm phẳng;

Chính vì quy tắc này mà chúng ta có thể thực hiện một mức độ chênh lệch giá giao ngay-tương lai nhất định. Ví dụ, khi hợp đồng quý của sàn giao dịch CEX được tạo ra, nếu thị trường vừa trải qua giai đoạn thị trường tăng giá và mức phí bảo hiểm của nó đã đạt 2-3%, thì chúng ta có thể rút 2 triệu đô la Mỹ và mua 1 triệu đô la Mỹ giao ngay tương ứng, đồng thời mở một lệnh bán khống 1 triệu đô la Mỹ trên hợp đồng quý;

Trong thời gian này, bất kể giá cả biến động như thế nào, vị thế bán khống cũng khó có thể thanh lý. Chỉ cần phí bảo hiểm được san phẳng dần trước khi hợp đồng quý hết hạn, có thể đạt được lợi nhuận 2% ổn định là 20.000 đô la Mỹ hoặc 20.000 đô la Mỹ mà không có rủi ro.

Đừng đánh giá thấp khoản lợi nhuận nhỏ này. Đối với các quỹ lớn, đây là mức lợi nhuận cao mà hầu như không có rủi ro!

Để thực hiện một phép tính đơn giản, CME tạo ra một hợp đồng mới trung bình một lần mỗi tháng. Kể từ năm 2023, phí bảo hiểm trung bình của nó là 1,2%. Có tính đến phí xử lý cho hoạt động này, hãy tính là 1%. Điều đó có nghĩa là một cơ hội chênh lệch giá cố định không rủi ro 1% mỗi tháng trong suốt một năm.

Tính toán 12 lần một năm, lợi nhuận hàng năm không rủi ro là khoảng 12,7%, cao hơn lợi suất của hầu hết các quỹ thị trường tiền tệ tại Hoa Kỳ, chưa kể đến việc kiếm được lãi bằng cách gửi tiền vào ngân hàng.

Vì vậy, hiện nay, Hợp đồng tương lai của CME là một địa điểm kinh doanh chênh lệch giá tự nhiên, nhưng vẫn còn một vấn đề. Hợp đồng tương lai có thể được mở trên CME, nhưng có thể mua giao ngay ở đâu?

CME phục vụ các tổ chức chuyên nghiệp hoặc các quỹ lớn. Những khách hàng này không thể mở tài khoản giao dịch CEX và giao dịch như chúng tôi. Hầu hết tiền của họ cũng thuộc về LP, vì vậy họ phải tìm một kênh hợp pháp và tuân thủ để mua BTC giao ngay.

Thật là trùng hợp! ETF giao ngay của BTC đã được chấp thuận!

Tại thời điểm này, vòng khép kín đã hoàn tất. Các quỹ đầu cơ hoặc tổ chức thực hiện các giao dịch mua lớn đối với các ETF cổ phiếu Hoa Kỳ và mở các lệnh bán khống bằng nhau trên CME, thực hiện giao dịch chênh lệch giá cố định không rủi ro một lần một tháng để đạt được lợi nhuận ổn định ít nhất là 12,7% hàng năm.

Bộ lập luận này nghe có vẻ rất tự nhiên và hợp lý, nhưng chúng ta không thể chỉ dựa vào lời nói, chúng ta cũng cần phải xác minh nó bằng dữ liệu. Các nhà đầu tư tổ chức tại Hoa Kỳ có thực sự tham gia vào hoạt động chênh lệch giá thông qua ETF và CME không?

Như hình dưới đây:

Tôi đã đánh dấu trên biểu đồ các giai đoạn phí bảo hiểm tương lai CME cực kỳ thấp kể từ khi ETF được chấp thuận và chỉ báo biểu đồ phụ bên dưới là biểu đồ thanh về dòng tiền ròng vào ETF giao ngay BTC do chính tôi viết;

Bạn có thể thấy rõ ràng rằng bất cứ khi nào phí bảo hiểm tương lai CME bắt đầu giảm đáng kể và xuống dưới $200, dòng tiền ròng của ETF cũng giảm, trong khi Khi CME tạo ra hợp đồng tháng hiện tại mới, ETF sẽ chứng kiến một lượng lớn dòng tiền chảy vào vào thứ Hai đầu tiên khi hợp đồng mới bắt đầu giao dịch.

Điều này có thể giải thích ở một mức độ nào đó rằng một tỷ lệ đáng kể dòng tiền ròng của ETF không chỉ được sử dụng để mua BTC mà còn được sử dụng để phòng ngừa các lệnh bán khống có mức phí bảo hiểm cao sẽ được mở trên CME.

Lúc này, bạn có thể quay lại đầu trang và xem biểu đồ dữ liệu đếm các vị thế bán khống tương lai CME. Bạn sẽ thấy rằng thời điểm các vị thế bán khống của CME thực sự bắt đầu tăng vọt 50% là chính xác sau tháng 1 năm 2024.

Quỹ ETF giao ngay BTC cũng sẽ chính thức bắt đầu giao dịch sau tháng 1 năm 2024!

Do đó, dựa trên dữ liệu chưa đầy đủ ở trên, chúng ta có thể rút ra những kết luận nghiên cứu sau:

1. Các vị thế bán khống lớn của CME có thể được sử dụng để phòng ngừa các ETF giao ngay, do đó, vị thế bán khống ròng thực tế của CME sẽ thấp hơn nhiều so với mức $5,8 tỷ hiện tại và chúng ta không cần phải hoảng sợ vì dữ liệu này;

2. Các ETF đã nhận được dòng tiền ròng là $15,1 tỷ cho đến nay và có khả năng một phần đáng kể các quỹ đang ở trạng thái phòng ngừa rủi ro, điều này giải thích tại sao dòng tiền ròng trong một ngày của ETF cao thứ hai trong lịch sử (US$886 triệu) vào đầu tháng 6 và dòng tiền ròng của ETF trong toàn bộ tuần không dẫn đến sự đột phá đáng kể về giá của BTC;

3. Mặc dù các vị thế bán khống của CME rất cao, nhưng chúng đã chứng kiến sự gia tăng đáng kể trước khi ETF được chấp thuận. Không có sự thanh lý đáng kể nào trong thị trường tăng giá tiếp theo từ $40.000 lên $70.000. Điều này cho thấy rằng có khả năng sẽ có các quỹ trong số các nhà đầu tư tổ chức của Hoa Kỳ đang có thái độ bi quan về BTC và chúng ta không nên xem nhẹ nó.

4. Chúng ta cần có một sự hiểu biết mới về dữ liệu dòng tiền ròng hàng ngày của ETF. Tác động của dòng tiền ròng lên giá thị trường có thể không nhất thiết phải có mối tương quan tích cực và cũng có thể có mối tương quan tiêu cực (ETF mua vào với số lượng lớn, giá BTC giảm);

5. Xem xét một trường hợp đặc biệt. Khi phí bảo hiểm tương lai CME bị nhóm hệ thống chênh lệch giá này chiếm hết một ngày trong tương lai và không có không gian chênh lệch giá tiềm năng, chúng ta sẽ thấy sự sụt giảm đáng kể trong các vị thế bán khống của CME, tương ứng với đó là dòng chảy ròng lớn của các ETF. Nếu điều này xảy ra, đừng quá hoảng sợ. Đây chỉ là việc rút thanh khoản khỏi thị trường BTC để tìm kiếm cơ hội chênh lệch giá mới.

6. Suy nghĩ cuối cùng là, Phí bảo hiểm trên thị trường tương lai đến từ đâu? Liệu lông cừu có thực sự tốt không? Tôi có thể sẽ nghiên cứu thêm về vấn đề này sau.

Vâng, phần trên là tóm tắt của nghiên cứu này. Vấn đề này thiên về nghiên cứu thị trường hơn và không cung cấp hướng dẫn định hướng rõ ràng, vì vậy nó không giúp ích nhiều cho giao dịch. Tuy nhiên, nó vẫn rất hữu ích để hiểu logic thị trường. Sau cùng, khi tôi thấy số lượng lớn lệnh bán khống trên CME, tôi hơi sợ và thậm chí còn nhớ lại thị trường giá xuống dài hạn từ năm 2017 đến 2018…

Thị trường giá xuống đó kinh tởm hơn nhiều so với thị trường biến động ngày nay, nhưng may mắn thay, hiện tại, BTC thực sự được vốn truyền thống ưa chuộng. Nói một cách thẳng thắn, các quỹ đầu cơ sẵn sàng đến thị trường này để kiếm lời chênh lệch giá, về cơ bản là một loại công nhận, mặc dù tiền được trả bởi chúng tôi, những nhà đầu tư bán lẻ, haha.

Cuối cùng, nếu bạn có bất kỳ nghi ngờ nào về bản chất đặc biệt của thị trường tăng giá này, bạn cũng có thể đọc phần thảo luận trong trích dẫn bên dưới Liệu thị trường tăng giá này có phức tạp hơn các thị trường tăng giá trước đây không? Sẽ tốt hơn nếu đọc nó cùng với bài viết này!

Vậy là hết, cảm ơn các bạn đã đọc!

Liên kết gốc

Bài viết này có nguồn từ internet: Nghiên cứu chuyên sâu: Mối quan hệ tinh tế giữa ETF giao ngay BTC và các vị thế bán khống khổng lồ của CME

Có liên quan: TON đạt đến một tầm cao mới, KHÔNG ra khỏi vòng tròn, liệu Pixelverse có phải là trò chơi ăn khách tiếp theo trong hệ sinh thái TON không?

Bản gốc | Tác giả Odaily Planet Daily | Asher Gần đây, giá BTC biến động mạnh đã khiến hầu hết các altcoin giảm mạnh, nhưng TON đã tăng ngược xu hướng và đã phá vỡ $8 ngày hôm nay, lập kỷ lục cao mới. Đồng thời, token NOT của Notcoin, một trò chơi phổ biến trong hệ sinh thái TON, đã phục hồi đáng kể sau khi giảm xuống $0.015 và giá hiện tại là $0.0184. Nếu có thể phá vỡ hiệu quả ngưỡng kháng cự từ $0.02 đến $0.021, có thể kỳ vọng sẽ đạt mức giá cao nhất trong lịch sử một lần nữa. Đối với những ai đã bỏ lỡ Notcoin, trò chơi Pixelverse của hệ sinh thái TON rất đáng để chú ý. Sau đây, Odaily Planet Daily sẽ giới thiệu những lý do tại sao Pixelverse đáng được chú ý và chia sẻ…