Airdrop'ların Şifresi Çözüldü: FDV ve Token Ekonomisi Token Fiyatlarını Nasıl Etkiliyor?

Orijinal makalenin yazarı: Victor Ramirez, Matías Andrade, Tanay Ved

Orijinal çeviri: Lynn, MarsBit

Temel Çıkarımlar

• Son yıllarda FDV lansmanları çeşitlilik gösterdi: 2020'de ortalama $140 milyon (DeFi protokolleri), 2021'de $1,4 milyara (NFT'ler, oyunlar) bir artış, 2022'de bir düşüş (L2 için $800 milyon) ve 2023 ve 2024'te alt L1 ve Solana projelerini içeren bir toparlanma ($2,4 milyar ve $1 milyar).

• FDV kısa vadeli piyasa şoklarını göz ardı eder; bu nedenle dolaşım (kamu arzı) önemlidir. World Coin ($800 milyon vs. $34 milyar FDV) gibi yüksek FDV, düşük dolaşım token'ları gerçek değerlemeleri bozabilir.

• Airdrops protokol benimsenmesini teşvik etmek için token dağıtır ve genellikle alıcılar tarafından hızla nakde çevrilir. Başlangıçta kazançlı olsa da, çoğu airdrop token uzun vadede değer kaybeder, BONK (yaklaşık 8 kat getiri gördü) gibi istisnalar hariç.

tanıtmak

Kripto para birimi alanında en çok tartışılan konulardan biri, token ekonomisi veya token arzının dağıtıldığı sistem sorunudur. Token ekonomisi, farklı paydaşları yatıştırırken bir projenin mevcut ve gelecekteki değerini güvence altına almak arasında bir denge eylemi temsil eder.

Kripto projeleri, kendi ekosistemlerinde belirli davranışları teşvik etmek için çeşitli token ekonomisi şemaları kullanır. Token arzının bir kısmı, kullanıcıların projede bir paya sahip olabilmesi ve token'ın fiyat keşfinden geçebilmesi için halka açılır. Proje gelişimini teşvik etmek için token arzının bir kısmı, genellikle uygun bir fiyattan ve açık piyasada işlem görmeden önce erken yatırımcılara ve ekip üyelerine kilitlenebilir. Bazı projeler, merkezi olmayan bir borsaya likidite sağlama, yönetim teklifleri hakkında oy kullanma veya 2. Katmana köprüleme gibi temel davranışlara göre kullanıcıları token'larla ödüllendiren airdrop'lar bile kullanır.

Bu haftanın Ağ Durumu'nda, bir projenin token ekonomisinin farklı faktörlerini ve bunların token değerlemesi ve zincir üstü aktivite üzerindeki etkilerini derinlemesine inceliyoruz.

Tam Seyreltilmiş Değeri (FDV) Anlamak

Token değerlemesinin nüanslarını anlamak için, yaygın olarak kullanılan bazı değerleme metriklerini açıklayacağız. Bir varlığın dolaşımdaki piyasa kapitalizasyonu yalnızca dolaşımdaki token arzını kullanır ve erken yatırımcılara, katkıda bulunanlara atfedilen ve gelecekteki ihraçlar için kilitlenen arzı içermez. Dolaşımdaki piyasa kapitalizasyonu, piyasanın bir token'ın mevcut değerlemesini nasıl gördüğünü ölçer. Serbest dolaşım arzı, açık piyasada işlem görebilen token'lardır. Tam seyreltilmiş değerleme (FDV), tüm token'lar dolaşımda olduktan sonra bir varlığın piyasa değeridir, dolayısıyla tam seyreltilmiş terimi kullanılır. FDV, piyasanın bir token'ın gelecekteki değerlemesini nasıl gördüğünün bir göstergesidir.

FDV'nin piyasaya sürülmesi, piyasanın mevcut projelerin piyasaya sürüldükten sonraki gelecekteki değerini nasıl değerlendirdiğine dair ipucu verebilir. Aşağıda, projenin piyasaya sürüldüğü yıla bölünmüş, birden fazla kripto token'ı kapsayan FDV'nin bir grafiği bulunmaktadır.

Kaynak: Coin Metrics piyasa veri akışı, Network Data Pro

Daha sonraki projelerle karşılaştırıldığında, 2020'de ihraç edilen büyük token'ların medyan FDV'si nispeten düşüktü ($140 milyon), ancak Uniswap, Aave gibi DeFi yazından doğan mavi çipli protokolleri ve Solana ve Avalanche gibi önemli L1'leri içeriyordu. 2021'de ihraç edilen medyan FDV, esas olarak Gods Unchained, Yield Guild Games ve Flow gibi NFT ve oyun projelerini içeren $1,4 milyara sıçradı. 2022'de, Apecoin'in ve Optimism gibi erken L2 token'larının piyasaya sürülmesiyle FDV ihracı düştü. 2023 ve 2024'te, FDV ihracı sırasıyla Aptos ve Sui gibi yeni bir alt L1 dalgası ve Jupiter ve Jito gibi Solana projelerinin yükselişi dahil olmak üzere $2,4 milyar ve $1 milyara sıçradı.

Tüm FDV'ler eşit yaratılmamıştır

FDV uzun vadeli değeri ölçmek için kullanılabilirken, likidite ve arz şoklarından kaynaklanabilecek kısa vadeli piyasa dinamiklerini hesaba katmaz. Bu nedenle, FDV'nin dolaşımdaki arzını veya halka açık arzı dikkate almak önemlidir.

Toplam arza göre yüksek dolaşıma sahip Bitcoin gibi token'lar oldukça likittir ve piyasa katılımcıları token ihracından gelecekte arz şokları beklemiyorlar — zira 90%'den fazla Bitcoin halihazırda çıkarıldı. Toplam arza göre düşük dolaşıma sahip token'lar, FDV'lerinin çoğunun likit olmadığı anlamına gelir. Bu nedenle, yüksek FDV ve düşük dolaşıma sahip token'lar şişirilmiş ve yanlış toplam değerlemeleri temsil edebilir. Yüksek FDV ve düşük dolaşıma sahip bir token'ın aşırı bir örneği, ~$800M piyasa değerine ancak ~$34B FDV'ye sahip olan World Coin'dir — 50 kat fark.

Genel olarak, token arzının yaklaşık 5-15%'sinin topluluğa açılmasını ve geri kalanının ekibe, yatırımcılara, vakıflara, hibelere veya diğer kilit açma etkinliklerine kilitlenmesini sektör standardı olarak görüyoruz. 2022'den önce başlatılan projeler daha çeşitli bir dağıtıma sahip olma eğilimindedir.

Kaynak: Coin Metrics Labs

Yüksek FDV ve düşük dolaşıma sahip tokenlar, kripto topluluğunda her zaman küçümseme konusu olmuştur. Tarihsel bir örnek, likit olmayan hisselerini yükümlülüklerini telafi etmek için varlık olarak sayarak bilançosunu şişiren FTX'in tokenı FTT'sidir. Yüksek FDV ve düşük dolaşıma sahip token projeleri, perakende yatırımcıların pahasına erken yatırımcıları ve diğer içeridekileri zenginleştirmek için araçlar olarak eleştirilmiştir. Bu, piyasa duygusunun nihilist hale gelmesine neden olabilir ve erken aşamalarda arzlarının daha büyük bir payını halka sunma eğiliminde olan memecoin'lere büyük bir perakende likidite akışına yol açabilir.

Peki, piyasadaki hisse senedi sayısının az olması fiyat hareketlerindeki durgunluğun tek nedeni mi?

Kaynak: Coin Metrics piyasa veri akışı, Network Data Pro

Genel olarak, ihraç sırasında dolaşım miktarının ihraçtan 1 yıl sonra token değerlenmesi üzerinde önemli bir etkisi olmadığını görüyoruz. Bu, dolaşımdaki ani şokların fiyat üzerinde tutarlı bir yön etkisi olmadığını öne süren önceki bulgularımızla oldukça tutarlıdır.

Airdrops and Protocol Activities

Bazı protokoller, token'ları topluluğa dağıtmak ve düşük dolaşım riskini azaltmak için airdrop'ları kullanır. Airdrop'lar, protokolün erken kullanıcılarını, protokolün gelişimini teşvik eden belirli istenen davranışlara dayalı token'lar sağlayarak ödüllendirir; bu, erken kullanıcılar için kripto teşvik çeklerine benzer. Önceki SOTN'de, çoğu adresin airdrop'lanan token'ları aldıktan kısa bir süre sonra tasfiye ettiğini gördük.

Airdrop'lar kazançlı kazançlar sağlasa da, airdrop ile dağıtılan token'ların çoğu uzun vadede değerini kaybeder.

Kaynak: Coin Metrics Piyasa Verileri

Airdrop'tan sonraki ilk işlem gününü referans noktası olarak aldığımızda, token'ların yalnızca yaklaşık 1/3'ü ilk airdrop'tan bu yana değerini korudu. Bugüne kadar airdrop'lanan token'ları tutmanın ortalama getirisi -61%'dir. Ancak, BONK (yaklaşık 8 kat) gibi bazı airdrop'lanan token'lar değer kazandı.

Jeton ödülleri nihayetinde ağ etkinliğini başlatmanın bir yoludur, ancak bunlar gerçekten gerçek kullanıma yol açar mı? Gerçek ekonomik etkinliği ölçmek zor olabilir, çünkü her protokolün bu kullanımları ölçmek için farklı kullanımları ve ölçütleri vardır. Açıklayıcı bir örnek olarak Optimism'i (bir katman 2 projesi) alabilir ve ağa yatırılan para miktarını kullanıcı etkinliği için kaba bir vekil olarak kullanabiliriz.

Kaynak: Coin Metrics' Network Data Pro, Coin Metrics Labs

Airdrop'tan sonra, Optimism'in Gateway Bridge mevduat isteklerinde bir artış gördük. Sonraki yıl, kripto faaliyetlerindeki genel düşüşle aynı zamana denk gelen etkinlik azaldı. Kısacası, airdrop kısa vadede protokolün kullanımını artırabilir, ancak gerçek, sürdürülebilir uzun vadeli büyüme yaratıp yaratamayacağı henüz belli değil.

Bir airdrop'un ipucu, bir protokolün erken benimsenmesini teşvik edebilirken, mutlaka sürdürülebilir kullanıcı etkinliğine yol açmaz. Bu, kullanıcıların jeton kazanma umuduyla zincir üzerinde aşırı etkinlik üreterek bir protokolün kurallarını oyunlaştırmasının bir yolu olan airdrop çiftçiliğinin ortaya çıkmasıyla daha da karmaşık hale geliyor. Son zamanlarda, airdrop çiftçiliği, küçük sayıda aktörün ölçekte etkinlik üretmek için birden fazla zincir üzerinde kimlik oluşturduğu cadı çiftlikleriyle giderek daha fazla endüstriyel hale geldi. Bu, proje ekiplerinin ağda uzun vadeli çıkarı olmayan paralı askerlere ödüller dağıtmasına yol açtı.

Protokol ekipleri, sybil'lerin ödüllerini tanımlamak ve engellemek için yöntemler geliştirerek sybil'lere karşı mücadele etmeye başladı. Özellikle, LayerZero sybil'lere tahsislerinin küçük bir kısmı karşılığında kendilerini tanımlamalarını teklif ediyor, ancak herhangi bir token almama olasılığıyla. Hem EigenLayer hem de LayerZero için büyük ölçekli airdrop'lar yaklaşırken, airdrop'ların istenen sonuçları elde edip etmeyeceği veya projelerin bunları tamamen iptal edip etmeyeceği henüz belli değil.

Sonuç olarak

Kripto paralar birçok açıdan her piyasa katılımcısının motivasyonlarını ortaya koyar. Token ekonomisi, bir protokolün başarısını ve sürdürülebilirliğini desteklemek için bu motivasyonları kullanma sanatı olarak görülebilir. Token arzını tahsis etmek, davranışı teşvik etmek ve uzun vadeli değeri sağlamak, her projenin farklı şekilde yaklaştığı hassas bir denge. Piyasa güçleri evrimleştikçe ve yeni coinler ortaya çıktıkça kullanıcıların ve ekiplerin nasıl uyum sağlamaya devam ettiğini görmek ilginç olacak.

Bu makale internetten alınmıştır: Airdrop'ların Şifresi Çözüldü: FDV ve Token Ekonomisi Token Fiyatlarını Nasıl Etkiliyor?

İlgili: Yedi sektör emektarı: Ethereum spot ETF'sinin onaylanmasının kripto para piyasası üzerinde ne kadar etkisi olacak?

Orijinal kaynak: DLNews Derleyen: Odaily Planet Daily Wenser Editör notu: Son zamanlarda, Ethereum spot ETF'sinin eğilimi tersine döndü ve bu durum piyasadan ve düzenleyicilerden büyük ilgi gördü. ABD'nin Ethereum spot ETF'sini onaylamasının iyimserliğine dayanarak, Ethereum'un fiyatı bu hafta keskin bir şekilde yükseldi ve mevcut fiyat $3.807. Bu keskin yön değişikliğinin arkasındaki nedenler hala tartışmalı olsa da, piyasa gözlemcileri ve kıdemli kripto para uygulayıcıları genellikle düzenleyicilerin onayının Ethereum ve diğer kripto paralar üzerinde farklı derecelerde etki yaratacağına inanıyor. Varlık yönetim şirketi VanEck'in, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) Ethereum spot ETF'si için başvuruda bulunan ilk aracı kurum olduğu bildirildi. 19b-4 belge başvurusunun sonucu…