본딩 커브로 돌아가서, 우리가 올바르게 사용하고 있는 걸까요?

원저자: Pzai, Foresight News

암호화폐 시장의 반복의 핵심은 토큰 경제의 혁신에 있으며, 스마트 계약을 기반으로 한 알고리즘 혁신은 지난 10년 동안의 반복에서 핵심적인 역할을 했습니다. 비트코인 기반 토큰화의 초기 확장은 비교적 제한적이었고, 기술과 내러티브의 상대적 부족도 당시 토큰 발행에 대한 일정한 제약이 되었습니다. 이더리움으로 대표되는 스마트 계약 생태계가 아직 초기 단계에 있을 때, 일부 사람들은 스마트 계약을 토큰 발행 모델과 결합하는 방법을 고려하기 시작했습니다. 체인의 초기 알고리즘 혁신 중 하나인 본딩 커브는 토큰 경제와 토큰 엔지니어링에 큰 영향을 미쳤습니다. 따라서 이 글에서는 본딩 커브의 뿌리를 추적하여 핵심을 발견하고 여러 실제 사례에서 그 중요성에 대해 깊이 생각해 봅니다.

고정 공급에서 동적 공급으로

초기 토큰 발행은 중앙집중화와 무질서로 가득했습니다. 프로젝트를 만드는 과정조차 혼란스러웠습니다. 그저 평범한 백서와 데크만 있으면 수많은 로드쇼에 출연하고 수많은 토큰 유입을 받을 수 있었습니다. 하지만 유입 이후에는 무슨 일이 일어났을까요? 중앙집중화된 토큰 모델은 결국 토큰 가격의 붕괴로 이어졌고, 효과적으로 규제되지 않은 시장 경쟁은 결국 사라졌습니다.

이러한 발행 모델을 성찰하면서 당시 발행 특성이 시장의 확장성을 제한했다는 주류 견해가 있는데, 여기에는 다음 사항이 포함됩니다.

• 중앙화 - 발행 자체의 중앙화 외에도 거래 프로세스는 대부분 중앙화된 거래소에서 수행됩니다.

• 단일 자산 - 생태적 연결성이 부족하고 단일 체인은 기본적으로 단일 자산의 순환에만 해당합니다(당시 비트코인 OMNI 아키텍처 순환을 기반으로 하는 USDT 제외)

• 유동성 제한: 그 당시 PoW 아키텍처가 널리 사용되면서 블록 확인 시간이 길어졌고, 이로 인해 체인상 전송이 제한되고 전반적인 유동성이 감소했습니다.

• 고정 공급 발행 – 고정 공급이 있는 토큰의 경우 프로젝트 당사자는 합의 계층이나 초기 할당을 통해서만 배포할 수 있습니다. 고정 토큰 경제 자체는 시장 환경의 변화에 적응할 수 없으며 프로젝트 당사자는 조작의 여지가 크기 때문에 토큰 가치를 어느 정도 과장하고 오도할 수 있으며, 이는 당시 시장이 궁극적으로 단계적 지속 가능성을 달성하지 못한 이유이기도 합니다.

Consensys의 전 소셜 엔지니어인 Simon de la Rouviere는 2017년 "Curation Market" 컨셉에서 "그룹이 공통 목표(및 관심사)를 중심으로 협력하고 함께 창출하는 가치로부터 이익을 얻을 수 있는 시스템"을 구축했습니다. 이 시스템은 Ethereum의 스마트 계약 프레임워크를 기반으로 구축되어 기본 아키텍처에 프로토콜 간 상호 운용성을 추가합니다. 이 컨셉의 핵심은 "자동화된 협력", 즉 사람들이 무언가의 시장화에 관심이 있을 때 체인에서 이 시장을 자동으로 생성할 수 있도록 하는 방법에 있습니다. 메커니즘 설계 측면에서 사용자가 자유롭게 참여할 수 있는 비중개자 참여 모델을 구축해야 합니다. 그 결과 Bonding Curve를 기반으로 하는 연속 토큰 모델이 탄생했습니다.

Simon은 간단한 연속 토큰 모델의 여러 속성을 정의합니다.

• 하드코딩된 알고리즘(함수)에 의해 설정된 가격에 따라 토큰을 주조하기 위해 ETH와 같은 토큰을 사용합니다.

• 토큰 비용은 유통 중인 토큰 수에 따라 달라집니다(즉, 토큰 단위 가격 = 토큰 공급량²)

• 토큰의 목적은 네트워크에서 애플리케이션 운영/서비스를 위해 파괴되는 것입니다. 토큰 공급은 서비스 사용 중에 감소하고, 주조 비용이 감소하여 토큰의 사용 사례가 배포에 국한되지 않습니다.

이 모델을 기반으로, 이전 발행 모델과 비교했을 때, Bonding Curve 자체가 분산 공급을 갖춘 다양한 애플리케이션에 대한 새로운 발행 모델을 제공한다는 것을 알 수 있습니다. 다음으로, 구현된 몇 가지 사용 사례를 살펴보고, 토큰 엔지니어링의 관점에서 알고리즘의 역할을 살펴보고, 미래에 Bonding Curve의 잠재적인 착륙 방향을 살펴보겠습니다.

큐레이션

Simon이 원래 예상했듯이 Bonding Curve의 주요 사용 사례 중 하나는 큐레이션입니다. 이전 큐레이션 프로세스에서는 조직적 조정 부족, 정보의 풍부함 부족 등 조직적 문제가 자주 발생했습니다. 여기서 저자는 분석을 위해 두 가지 프로젝트를 선택했습니다.

오션 프로토콜

Ocean Protocol은 AI 데이터의 공개 공유를 촉진하는 것을 목표로 하는 분산형 데이터 공유 프로토콜입니다. 이 과정에서 토큰 경제 설계의 목적은 관련 데이터와 서비스의 공급을 극대화하는 것입니다. 전통적인 큐레이션 시장에서 참여자의 주요 행동은 신호로 진입하고 퇴장하는 것입니다. 이를 기반으로 Ocean은 이러한 거래 행동을 실제 서비스 제공 작업과 결합하여 Curated Proofs Market을 구축합니다.

이 시장에서 각 단일 데이터 세트는 해당 "물방울" 플레지 커브를 나타냅니다. 이 커브에서 사용자는 블록 보상을 획득(특정 데이터 세트를 스테이킹하고 가용성을 부여)하고 스테이킹을 해제할 수 있으며, "물방울" 플레지는 사용자 주의의 지표가 될 수 있습니다.

프로젝트 내러티브에서 토큰 경제 모델에 이르기까지, 우리는 이 프로젝트가 큐레이션에서 데이터 세트가 동등한 초기 합의를 구축하고, 이후 데이터 세트의 가용성에서 후발자의 임계값을 높여 단일 데이터 세트에 대한 과도한 합의 집중을 피하면서 이후 참여 비용을 높이기 위해 초기 단계에서 안정적인 유입이 필요하다는 것을 알 수 있습니다. 따라서 그 본딩 커브 모델은 아래 그림과 같습니다. 500개의 물방울 이후 전체 캐스팅 비용은 선형적으로 증가합니다.

간단히 말해서, 사용자가 데이터 세트의 가치를 일찍 발견하면 Bonding Curve를 통해 이를 구매하여 미래에 수익을 낼 수 있으므로 큐레이션을 달성할 수 있습니다. 그러나 이 곡선은 큐레이션 프로세스에 대해 여전히 비교적 거칠다. 이러한 토큰의 매수 및 매도와 AI에서 사용하는 데이터 세트 사이에 일정 지연이 있고, 이러한 데이터 세트가 반드시 사용 가능하다는 보장이 없기 때문에 추가 스크리닝을 위한 다른 메커니즘이 필요하기 때문이다.

엔젤 프로토콜

유명한 연구 기관인 델파이 디지털은 테라에 기반한 자선 기부 프로토콜인 엔젤 프로토콜을 위한 본딩 커브를 기반으로 토큰 경제 모델을 구축했습니다. 이 프로토콜에는 기부자, 자선 단체, 자선 후원자(자선 시장에서 큐레이션하는 HALO 프로토콜 토큰 스테이커)의 세 가지 역할이 있습니다. 이 프로토콜의 목표는 기부금을 본딩 커브와 결합하여 자선 단체의 지속 가능성을 높이는 것입니다.

위의 사용 사례를 기반으로, 토큰 경제학은 큐레이션, 기부, 거버넌스 관련 행동에 인센티브를 제공하고 이해 관계자가 시간이 지남에 따라 참여하도록 장려해야 합니다. 따라서 Delphi는 The Graph의 개념에 기반한 Bonding Curve 기반 토큰 큐레이션 레지스트리를 제안했습니다(또한 Bonding Curve를 통해 큐레이션하지만 공간상의 이유로 프로젝트는 생략됨). 이 모델을 사용하면 사용자가 스테이킹 풀에 참여하고 특정 기관의 커브와 상호 작용하여 자선 주식을 주조할 수 있습니다. 커브는 HALO와 주식 간의 환율을 결정합니다. Rational 큐레이터는 수익을 극대화하는 자선 단체를 추구하고 Bonding Curve 설계는 토큰 거래 간에 수익을 분배할 수 있습니다. 이 이익 주식의 일부는 분배되거나 파괴될 수 있습니다.

가치 흐름의 관점에서 자선 기부 기금에서 발생한 수입은 주식 분배(90%)와 프로토콜 수수료(10%)로 나뉩니다. 주식 분배 측면에서 분배의 75%는 자선 단체에 전달되고 25%는 기부 기금의 재투자에 사용되어 현금 흐름의 장기적 지속 가능성을 촉진합니다. 프로토콜 수수료는 DANO(프로토콜의 거버넌스 조직)와 HALO 스테이커에게 점수가 매겨집니다.

본딩 커브의 개입은 토큰 스테이커에게 다양한 수입원(자연스러운 참여, 프로토콜 수입 유입, 심지어 초기 거버넌스 권리)을 제공할 뿐만 아니라 자선 단체에 가장 적합한 것을 선택할 수 있는 메커니즘을 제공한다는 것을 알기 어렵지 않습니다. 이는 큐레이터가 사용자에게 가장 필요한 자선 단체만 자선 단체 시장에 나타나도록 보장하고 시장화를 기반으로 자선 단체를 위한 지속 가능한 경제적 원천을 구축할 수 있기 때문에 기본적인 사용 사례입니다.

요약하다

위의 분석을 통해 큐레이션 분야에서 Bonding Curve의 역할을 추상화할 수 있습니다.

• 토큰 게임을 기반으로 한 자연스러운 정렬: 자유 시장에서 생성된 토큰 가격 지수를 통해 시스템 내 사용자의 선호도는 물론 해당 사물의 상태까지 추상적으로 이해할 수 있습니다.

• 자연스러운 초기 인센티브: 동적 공급으로 인한 시장 기반 인센티브는 곡선을 따라 실시간으로 가격이 책정될 수 있으므로 초기 사용자는 향후 프로토콜 관련 사용 사례에서 유리한 입장에 서게 됩니다.

• 건강한 가치 흐름: 모든 구매는 실물 자산 보관에 해당하며, 자산의 유기적 상승과 잠재적 분배는 프로토콜에 상당한 긍정적인 현금 흐름을 가져옵니다.

전반적으로 Bonding Curve가 제공하는 시장 기반 환경은 큐레이션된 애플리케이션에 적합한 환경을 제공하며 프로토콜 성장 곡선의 핵심과 통합됩니다.

알고리즘 제어

체인 메커니즘의 혁신으로서, 본딩 커브는 여러 프로토콜에서 핵심 알고리즘의 일부로 존재합니다. 여기서 저자는 체인 보험과 스테이블코인 분야를 포괄하는 두 가지 예를 분석합니다.

넥서스 뮤추얼

온체인 보험 프로토콜의 선구자 중 하나인 Nexus Mutual은 프로토콜 내 회원에게 구매 및 인수 서비스를 제공하는 상호 보험 대안을 개척했습니다. 회원은 뮤추얼 펀드에 자금을 투자하고 NXM 토큰을 받을 수 있으며, NXM을 스테이킹하여 인수 위험을 평가하고 보상을 받을 수 있습니다.

프로토콜에 도입된 중요한 매개변수는 최소 자본 하한(MCF)으로, 일반적으로 MCR%라고 하는 기존 프로토콜 자금의 비율에 해당합니다. 온체인 상호보험 프로토콜의 지속 가능한 개발을 위해 프로토콜의 유기적 규모 성장을 달성하기 위해 자본 토큰(프로토콜의 NXM에 해당)과 프로토콜의 총 자본 간의 해당 관계가 필요합니다. 원래 프로토콜에서 MCF는 거버넌스에 의해 결정되었습니다. 2019년 11월, 커뮤니티 거버넌스는 MCF 규제를 자동화하기로 결정했습니다. 그날의 MCR% 값이 130%보다 크면 MCF가 1%만큼 약간 증가합니다.

그들은 이 변화를 모델링했습니다. MCF가 고정되었을 때, 전체 곡선은 비교적 느리게 성장했습니다. MCF가 선형적으로 성장하기 시작한 후, 전체 성장률이 증가했습니다. 이것이 복합 본딩 커브의 매력입니다. 여러 프로토콜 지표와 토큰 간의 대응 관계는 토큰 성장을 직접 촉진할 수 있습니다.

페이

FEI는 당시 인기 있는 알고리즘 스테이블코인으로, 체인의 메커니즘 혁신에 대한 선구자들의 경험과 교훈을 통합했습니다. 체인의 사용자가 FEI를 사고 팔 때, 알고리즘은 규제를 통해 토큰을 고정합니다.

프로토콜 홀딩 가치(PCV)를 생성하고 새로운 수요를 수용하기 위해 본딩 커브는 훌륭한 솔루션이 되었으며 수학적 공정성을 가지고 있습니다. 구체적으로, 버퍼 존 외부의 가격은 본딩 커브를 캐스팅하여 균형을 이룰 수 있으며, 커브는 일방적 매수 커브입니다. 또한 PCV의 일반적인 자금 조달 및 배포를 위해 이 자금의 일부는 다른 토큰으로 표시된 추가 본딩 커브를 통해 획득하여 다양한 온체인 프로토콜에 직접 배포할 수 있습니다. 예를 들어, 프로토콜이 출시되었을 때 Uniswap ETH-FEI 유동성 풀을 기반으로 고유한 커브를 설정한 다음 여러 DeFi 프로토콜의 유동성을 추가했습니다. 각 본딩 커브는 단일 프로토콜의 앵커(유동성)에 해당하며, 유연한 설계를 통해 PCV를 새롭고 창의적인 방식으로 배포하고 향후 잠재적인 새로운 DeFi 프로토콜과 통합할 수 있습니다.

안타깝게도 스테이블코인 자체의 사용 사례가 매우 제한적이기 때문에 고유한 메커니즘도 수감된 사용자의 운명을 결정합니다. 결국 Rari Capital과 합병하여 도난을 당했고, 유감스럽게도 끝났습니다. 하지만 그 전에 Fei와 Ondo Finance가 협력하여 Liquidity as a Service(LaaS)를 출시했는데, 이는 위의 비전의 일부를 실현한 것으로 볼 수 있습니다. PCV 구축에 크게 기여한 Bonding Curve도 그해 DeFi 개발에 활력을 불어넣었습니다.

결론적으로

본딩 커브의 주요 장점 중 하나는 사용자가 초기 성장의 혜택을 직접 누릴 수 있다는 점이며, 커브가 다른 프로토콜 지표와 통합되면 1+1>2의 이득을 얻을 수 있습니다. Nexus Mutual에서 플레지의 가치가 증가함에 따라 토큰의 초선형 성장에 대응할 수 있으며, FEI에서 프로토콜 유입을 안정화하는 동시에 다른 DeFi 프로토콜과 조정된 개발을 달성할 수 있습니다. 또한 본딩 커브 자체가 도입한 순수한 온체인 거버넌스는 계약 자체가 Rug하지 않기 때문에 매우 지속 가능한 것입니다.

성장을 위해 구매하세요…?

부제에서 말했듯이, 매수가 성장인가? Friend.tech와 pump.fun을 보세요. 그들은 실제로 본딩 커브를 완벽하게 적용했지만, 결국 무슨 일이 일어났을까요? 하나는 소셜 네트워킹에 적용했고, 다른 하나는 MEME에 적용했습니다. 그들은 각자의 분야에서 큰 성공을 거두었지만, 지속 가능성과 외부성은 사라진 듯합니다. 우리는 과거의 실수를 반복하고 있는 듯합니다.

왜? Bonding Curve를 순수한 토큰 발행 도구로 사용하는 이러한 프로젝트의 특성을 살펴보겠습니다.

• 발행의 무질서: 오픈 커브 시장은 실제로 분산형 합의의 범인이 되었는데, 모두가 커브의 최초 발행자가 되고 싶어하기 때문입니다. pump.fun의 출시 성공률만 봐도 알 수 있습니다.

• 가치 흐름 없음: 토큰 발행만이 유일한 사용 사례인 프로젝트의 경우 가치 흐름에 대한 논의는 의미가 없습니다.

진부한 이야기로 돌아가 봅시다. 암호화폐는 항상 다음 10억 명의 사용자를 쫓지만, 실제 사용 사례를 찾는 것은 항상 약간 험난합니다. 수레를 말 앞에 놓는 것의 본질은 우리가 다른 방식으로 다시 발행 모델의 함정에 빠지고 있다는 것입니다. 아이러니하게도 토큰 경제의 탄생은 원래 이 함정을 깨기 위한 것이었습니다.

암호화의 장점을 나열해 보면 토큰 경제가 가장 중요한 고리이며, 실제 사용 사례를 제공하는 것이 토큰 경제의 획기적인 진전이라는 것을 알 수 있습니다.

잠재적인 사용 사례는 다음과 같습니다.

• 보다 공정한 (자연스러운) 거버넌스: 거버넌스 지표를 직접 매수 및 매도하는 것이 직접 투표하는 것보다 더 직관적일 수 있습니다(예측 시장의 논리와 유사).

• 분산형 자산 보증: NFT 또는 다른 토큰의 경우 Bonding Curve는 기본 자산의 보증을 보장할 수 있습니다. 분산형 분배는 프로젝트 당사자의 무위(프로젝트 당사자가 없기 때문)를 피하고 생성된 가치를 자동으로 분배할 수도 있습니다. 이 논리를 RWA에 적용하면 특정 모기지 금리를 보장할 수 있습니다.

• 프로토콜 성장: TVL, 수익률 또는 포인트가 본딩 커브와 결합되면 어떻게 될까요? 커브의 성장은 지표의 플라이휠을 구동할 수밖에 없습니다.

물론, 토큰 경제에 대한 상상력은 훨씬 더 많으며, 앞으로 더 많은 새로운 활용 사례가 나오기를 기대합니다.

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: 본딩 커브로 돌아가서, 우리가 올바르게 사용하고 있는 걸까요?

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