미국 현물 ETF의 유입이 놀라운데, 왜 BTC는 급격히 상승하지 않을까요?

원래 저자: CryptoVizArt, UkuriaOC, Glassnode

원문 번역: Deng Tong, Golden Finance

요약

룬 프로토콜의 등장으로 활성 주소의 감소와 거래 수의 증가 사이에 반직관적인 불일치가 나타났습니다.

주요 토큰화 기관은 현재 무려 ~423만 BTC를 보유하고 있으며, 이는 조정된 공급량의 27%에 해당합니다. 미국 현물 ETF는 현재 862,000 BTC의 잔액을 보유하고 있습니다.

현물 및 헤지 구조는 ETF 유입 수요의 중요한 원천으로 보이며, ETF는 롱 현물 노출을 확보하는 수단으로 사용되고 있으며, CME 그룹 선물 시장에서 비트코인의 순매도 포지션이 증가하고 있습니다.

활성 주소 감소 및 네트워크 거래량 증가

활성 주소, 거래량, 거래량과 같은 온체인 활동 지표는 블록체인 네트워크의 성장과 성과를 분석하는 데 귀중한 툴킷을 제공합니다. 2021년 중반에 비트코인 채굴에 대한 제한이 시행되었을 때 비트코인 네트워크의 활성 주소 수는 하루 110만 개 이상에서 하루 약 80만 개로 급격히 감소했습니다.

비트코인 네트워크는 현재 네트워크 활동에서 비슷한 수축을 겪고 있지만, 완전히 다른 요인에 의해 주도되고 있습니다. 다음 섹션에서는 비문, 서수, BRC-20 및 룬의 출현이 온체인 분석가가 미래 활동 지표를 보는 방식을 크게 바꿀 수 있는 방법을 살펴보겠습니다.

강력한 시장 모멘텀, 증가하는 활성 주소 및 일일 거래량에도 불구하고 이러한 추세는 변하고 있습니다.

활성 주소가 감소하는 것처럼 보이지만, 네트워크에서 처리되는 거래 수는 거의 기록적인 최고치에 가깝습니다. 현재 월 평균 617,000건의 거래는 연간 평균보다 31% 더 높으며, 비트코인 블록 공간에 대한 수요가 비교적 높다는 것을 나타냅니다.

최근 활성 주소의 감소를 비문과 BRC-20 토큰의 거래 점유율과 비교하면 강력한 상관관계를 관찰할 수 있습니다. 비문의 수도 4월 중순 이후로 급격히 감소했다는 점에 주목할 가치가 있습니다.

이는 다음을 시사합니다. 주소 활동 감소의 초기 원인은 주로 비문과 서수 사용의 감소 때문이었습니다. 업계 내 많은 지갑과 프로토콜이 주소를 재사용하고 하루에 두 번 이상 활성화된 경우 주소를 두 번 세지 않는다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 따라서 주소가 하루에 10건의 거래를 생성하면 활성 주소 하나로 표시되지만 실제로는 10건의 거래가 발생합니다.

2023년 초부터 비문이 어떻게 증가했는지를 설명하기 위해 누적 비문의 총 수가 어떻게 확장되었는지 볼 수 있습니다. 글을 쓰는 시점에, 비문의 수는 7,100만 건에 달했지만, 이 의정서의 인기는 올해 4월 중순부터 크게 떨어졌습니다.

비문 활동의 감소를 설명하려면 비트코인에 대체 가능한 토큰을 도입하는 더 효율적인 방법이라고 주장하는 Runes 프로토콜의 등장을 강조해야 합니다. Runes는 반감기 블록에서 공개되었으며, 이는 4월 중순에 비문이 감소한 이유를 설명합니다.

룬은 비문과 BRC-20 토큰과는 다른 메커니즘을 따르며 OP_RETURN 필드(80바이트)를 활용합니다. 이를 통해 프로토콜은 블록 공간을 덜 필요로 하면서 임의의 데이터를 체인에 인코딩할 수 있습니다.

반감기(2024년 4월 20일)에 룬 프로토콜이 출시되면서 룬 거래에 대한 수요는 하루 60만~80만 건으로 급증했으며 그 이후로 높은 수준을 유지하고 있습니다.

룬 관련 거래는 이제 BRC-20 토큰과 Ordinals 및 Inscriptions를 크게 대체하여 일일 거래의 57.2%를 차지합니다. 이는 수집가의 추측이 Inscriptions에서 Rune 시장으로 옮겨갔을 수 있음을 시사합니다.

ETF 수요는 다양하다

최근 주목을 받고 있는 또 다른 차이점은 미국 현물 ETF로의 엄청난 유입에도 불구하고 가격이 침체되고 옆으로 움직였다는 것입니다. ETF의 수요 측면을 파악하고 평가하기 위해 ETF 잔액(862k BTC)을 다른 주요 기관과 비교할 수 있습니다.

미국 현물 ETF = 862k BTC

Mt. Gox Trustee = 141k BTC

미국 정부 = 207k BTC

모든 거래소 = 230만 BTC

광부(파토시 제외) = 706k BTC

이들 모든 기관의 합산 잔액은 약 423만개로 추산되며, 이는 전체 조정된 유통 공급량(7년 이상 유휴 상태였던 토큰을 뺀 총 공급량)의 27%에 해당합니다.

Coinbase는 자체 기관으로서 총 거래소 잔액의 상당 부분과 보관 서비스를 통해 미국 현물 ETF 잔액을 보유하고 있습니다. Coinbase 거래소와 Coinbase 보관 기관은 현재 각각 약 270,000개와 569,000개의 BTC를 보유하고 있습니다.

Coinbase는 ETF 고객과 전통적인 온체인 자산 보유자 모두에게 서비스를 제공하므로 시장 가격 책정 프로세스에서 거래소의 중요성이 분명해졌습니다. Coinbase 거래소 지갑에 입금하는 고래의 수를 평가하면 ETF 출시 후 입금량이 상당히 증가한 것을 확인할 수 있습니다.

그러나 우리는 많은 부분의 예금이 GBTC 주소 클러스터에서 유출되는 것과 관련이 있다는 점에 주목합니다. 이는 일년 내내 장기간 공급 부담이었습니다.

시장이 새로운 최고치를 향해 반등하면서 GBTC에 대한 매도 압력이 생긴 것 외에도, 최근 미국 현물 ETF에 대한 수요 압력이 약해지는 데 영향을 미친 또 다른 요인이 있습니다.

CME 그룹 선물 시장을 살펴보면, 미결제 약정은 $80억 이상으로 안정되었으며, 이전에는 2024년 3월에 $115억의 역대 최고치를 기록했습니다. 이는 보다 전통적인 시장 거래자가 현물 차익거래 전략을 채택하고 있다는 신호일 수 있습니다.

이 유형의 차익거래는 동일한 기초 자산에 대한 프리미엄으로 거래되는 선물 계약 포지션을 매도(숏)하고 롱 스팟 포지션을 매수하는 시장 중립적 포지션을 포함합니다.

우리는 헤지펀드로 분류된 기관들이 비트코인에 대한 순매도 포지션을 점점 더 늘리고 있는 것을 볼 수 있습니다.

이는 현물 캐리 트레이드 구조가 ETF가 장기 현물 노출을 위한 수단인 경우, ETF 유입 수요의 중요한 원천이 될 수 있습니다. CME 그룹은 2023년 이래로 미결제 약정과 전반적인 시장 지배력이 상당히 증가하는 모습을 보였는데, 이는 CME를 통해 선물 숏 포지션을 취하는 헤지 펀드의 선호 장소가 되고 있음을 시사합니다.

현재 헤지펀드는 CME 비트코인과 마이크로 CME 비트코인 시장에서 각각 $63억 3천만 달러와 $9700만 달러의 순매도 포지션을 보유하고 있습니다.

요약하다

활동 지표 간의 엄청난 불일치는 주소 재사용을 많이 이용하는 룬 프로토콜의 엄청난 인기로 인해 더욱 심화되었습니다. 즉, 단일 주소에서 여러 거래가 생성됩니다.

CME 그룹을 통한 롱 미국 현금 ETF 상품과 숏 선물 간의 스팟 아비트라지 거래의 출현과 규모는 ETF로의 매수 측 유입을 크게 억제했습니다. 이는 시장 가격에 비교적 중립적인 영향을 미쳐, 긍정적인 가격 움직임을 더욱 자극하기 위해 비아비트라지 수요의 유기적 매수자가 필요하다는 것을 시사합니다.

이 기사는 인터넷에서 발췌한 것입니다: 미국 현물 ETF의 유입이 놀라운데도 왜 BTC는 급격히 상승하지 않았을까요?

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간략히 말해서 이더리움의 가격은 하락 쐐기 안에서 계속 움직이고 있으며, $4,000으로의 랠리를 목표로 하고 있습니다. 거래소에서 ETH의 순 포지션 변화는 과거에 기록된 랠리의 시작과 동의어입니다. MVRV 비율은 ETH가 이상적인 매수 구역에 있음을 나타내며, 이는 이더리움이 쐐기에서 벗어나는 데 도움이 될 수 있습니다. 이더리움(ETH) 가격은 이 알트코인이 $3,000 아래로 떨어졌을 때 나머지 암호화폐 시장과 비슷한 운명을 겪었습니다. 그러나 이는 ETH가 고착되어 온 강세 패턴을 더욱 입증했을 뿐입니다. 다음 몇 거래 세션에서 잠재적인 돌파에 가까워지면서, 이 알트코인은 축적을 위한 이상적인 조건을 보여주고 있습니다. 이더리움 매도 둔화 투자자들은 일부에서 볼 수 있듯이 이더리움 가격의 상당한 반등에 대한 낙관론을 보여야 합니다.