アーサー・ヘイズ：トランプノミクスによる量的緩和の新モデルとビットコインが数百万ドルへの道

原作者: アーサー・ヘイズ

原文翻訳: TechFlow

（本記事で表明された意見はあくまでも著者の個人的意見であり、投資判断の根拠や投資取引に関するアドバイスとして使用されるべきものではありません。）

2024年12月31日のビットコインの価格はいくらになると思いますか？$100,000以上、またはそれ以下ですか？

中国には有名な諺があります。「猫が黒か白かは問題ではない。ネズミを捕まえることができれば、それは良い猫だ。」

私はトランプ大統領が当選後に実施した政策を「中国の特色を持つアメリカ資本主義」と呼ぶことにする。

パックス・アメリカーナを支配するエリートたちは、経済システムが資本主義か、社会主義か、あるいはファシズムかは気にせず、実施される政策が自分たちの権力維持に役立つかどうかだけを気にしている。アメリカは、19世紀初頭には、純粋な資本主義ではなくなった。資本主義とは、金持ちが誤った判断をすると、お金を失うことを意味する。これは、連邦準備制度が設立された1913年には、すでに禁止されていた。私有化された利益と社会化された損失が国に影響を及ぼし、内陸部に住む多くの卑しいまたは下層階級の人々と、高貴で尊敬される沿岸部のエリートとの間に極端な階級分裂を生み出したため、ルーズベルト大統領は進路を修正し、ニューディール政策を通じて貧しい人々にいくらかのパンくずを配らざるを得なかった。当時も今も、取り残された人々への政府の救済を拡大することは、裕福ないわゆる資本家には人気のない政策である。

極端な社会主義（$200,000を超える所得に対する最高限界税率は1944年に94%に引き上げられた）から自由な企業社会主義への移行は、レーガン政権下の1980年代に始まった。その後、中央銀行が紙幣を印刷して金融サービス業界に資金を注ぎ込み、富が上から下へ滴り落ちることを期待するなど、2020年のCOVID-19まで続いた新自由主義経済政策が登場した。トランプ大統領は危機への対応でルーズベルトの精神を呼び起こし、ニューディール政策以来最大額のお金を全国民に直接送った。米国は2020年から2021年にかけて世界のドルの40%を印刷した。トランプ大統領は「景気刺激策」を開始し、バイデン大統領は任期中この人気のある政策を継続している。政府のバランスシートへの影響を評価すると、2008年から2020年と2020年から2022年の間にいくつかの特異性が見られます。

2009年から2020年第2四半期まで、いわゆるトリクルダウン経済のピークであり、この期間の経済成長は主に中央銀行の紙幣増刷政策、通称量的緩和（QE）に依存していました。ご覧のとおり、経済（名目GDP）は累積した国家債務よりもゆっくりと成長しました。つまり、富裕層は政府から受け取ったお金を使って資産を購入したのです。このような取引は実質的な経済活動にはつながりませんでした。そのため、借金を通じて金融資産の富裕層に数兆ドルを提供することは、実際には債務対名目GDP比率を増加させました。

2020年第2四半期から2023年第1四半期にかけて、トランプ大統領とバイデン大統領は異なるアプローチをとった。財務省は量的緩和（QE）を通じて連邦準備制度理事会が購入した債務を発行したが、今回は富裕層に発行するのではなく、すべての国民に直接小切手を送った。貧しい人々は実際に銀行口座に現金を受け取った。どうやら、JPモルガンチェースのCEOであるジェイミーダイモンは、政府が送金に支払った手数料で大儲けしたようだ...彼はアメリカの李嘉誠と呼ばれており、彼に手数料を払わずにはいられない。貧しい人々が貧しいのは、彼らがすべてのお金を商品やサービスに費やしているからであり、この期間中、彼らはそうしました。お金の流通速度が大幅に上昇し、経済は急速に成長しました。つまり、$1の債務が$1以上の経済活動を生み出しました。その結果、米国の債務対名目GDP比は魔法のように低下しました。

しかし、財やサービスの供給が政府債務を通じて人々が獲得した購買力の伸びに追いつかなかったため、インフレが進行した。国債を保有する富裕層は、こうしたポピュリスト政策に不満だった。これらの富裕層は、1812年以来最悪のトータルリターンを経験した。反撃するために、彼らはジェイ・パウエルFRB議長を送り込み、2022年初頭にインフレ抑制のために金利を引き上げ始めた。一方、一般の人々はさらなる景気刺激策を期待していたが、そのような政策は禁止されていた。ジャネット・イエレン米財務長官は、FRBの金融引き締め政策の影響を相殺するために介入した。彼女は、長期債から短期手形に債務発行をシフトすることで、FRBのリバース・レポ・ファシリティ（RRP）を使い果たした。これにより、市場に約1兆1000億2.5兆ドルの財政刺激策が注入され、主に金融資産を保有する富裕層が恩恵を受け、結果として資産市場は活況を呈した。 2008年以降と同様に、こうした富裕層への政府の援助は実質的な経済活動にはつながらず、米国の債務対名目GDP比は再び上昇し始めた。

トランプ次期政権は、近年の米国経済史の教訓を学んだだろうか？私は学んだと思う。

トランプ大統領がジャネット・イエレン氏の後任として財務長官に指名すると広く考えられているスコット・バセット氏は、米国を「改善」したいという自身の考えについて多くの演説を行っている。同氏の演説やコラムでは、トランプ大統領の「米国第一主義」計画の実施方法について詳細に説明されている。この計画は、中国の発展戦略（1980年代に鄧小平政権下で始まり、現在も続いている）と非常によく似ている。同計画は、政府による税額控除や補助金を通じて、主要産業（造船、半導体工場、自動車製造など）の国内回帰を促進し、名目GDP成長を促進することを目指している。条件を満たした企業は、低金利の銀行融資を受けることができる。米国政府によって収益性が保証されているため、銀行は再びこれらの実際に事業を行っている企業に融資することに熱心になるだろう。企業が米国で事業を拡大するにつれ、米国人労働者を雇う必要がある。一般の米国人にとって高給の仕事は、消費者支出の増加を意味する。トランプ氏が特定の国からの移民を制限した場合、これらの影響はさらに大きくなるだろう。これらの措置は経済活動を刺激し、政府は企業利益と個人所得税を通じて収入を得る。これらの計画を支援するために、政府は デフィ利回りは高いまま維持する必要があり、財務省は銀行に債券を売って資金を調達する。FRBや議員らが追加レバレッジ比率を停止したため、銀行はバランスシートを再びレバレッジできるようになった。勝者は一般労働者、質の高い製品やサービスを生産する企業、そして債務対名目GDP比率が下がる米国政府だ。この政策は貧困層に対する超量的緩和に相当する。

素晴らしいですね。アメリカのこのような繁栄の時代に誰が反対できるでしょうか?

損をするのは長期債券や貯蓄預金を保有する人々だ。これらの商品の利回りは、米国経済の名目成長率よりも意図的に低く抑えられるからだ。賃金がインフレ率の上昇に追いつけない場合、あなたも影響を受けるだろう。注目すべきは、労働組合への加入が再び人気になっていることだ。4と40が新しいスローガンとなり、労働者が働き続けるよう奨励するために、今後4年間で40%、つまり年間10%の賃金引き上げを意味する。

自分は裕福だと思っている人は心配しないでください。ここに投資があります ガイドこれは金融アドバイスではありません。私が個人的なポートフォリオで行っていることを共有しているだけです。特定の業界に資金を割り当てる法案が可決されたら、それを注意深く読み、その業界の株式に投資してください。お金を法定債券や銀行預金に保管する代わりに、金（ベビーブーマー世代の金融抑圧に対するヘッジとして）またはビットコイン（ミレニアル世代の金融抑圧に対するヘッジとして）を購入してください。

明らかに、私のポートフォリオはビットコインを優先しており、他の 暗号通貨、暗号通貨関連企業の株式、金庫に保管されている金、そして最後に株式です。私はアメリカン・エキスプレスの請求書を支払うために、マネー・マーケット・ファンドに少額の現金を保管しています。

この記事の残りの部分では、富裕層と貧困層に対する量的緩和が経済成長とマネーサプライにどのような影響を与えるかを説明します。次に、銀行に対する補足レバレッジ比率 (SLR) の免除によって、貧困層に対する無制限の量的緩和が再び可能になる方法を予測します。最後のセクションでは、米国の銀行信用の供給を追跡する新しい指標を紹介し、銀行信用の供給を調整した後、ビットコインが他のすべての資産よりも優れていることを示します。

マネーサプライ

私はゾルタン・ポザールスの質に非常に感心しています Ex Uno プルーア シリーズです。私は最近、サーフィン、アイアンガーヨガ、筋膜マッサージを楽しみながら、モルディブで長い週末を過ごしました。この記事の残りの部分でも、彼の作品が頻繁に登場します。

次に、一連の仮想的な会計エントリを示します。T の左側には資産があり、右側には負債があります。青いエントリは価値の増加を表し、赤いエントリは価値の減少を表します。

最初の例は、量的緩和による連邦準備制度の債券購入がマネーサプライと経済成長にどのような影響を与えるかに焦点を当てています。もちろん、この例とそれに続く例は、興味と魅力を高めるために少しユーモラスなものになります。

2023年3月、米国の地域銀行危機の最中のパウエルだと想像してください。パウエルはストレス解消のために、ニューヨーク市のパークアベニュー370番地にあるラケット＆テニスクラブに行き、資産数億ドルの古い友人とスカッシュをします。パウエルの友人は非常に不安を感じています。

この友人、まあケビンとでも呼ぼうか、上級財務担当者がこう言った。「ジェイ、ハンプトンズの家を売らないといけないかもしれない。私のお金は全部シグネチャー銀行に預けているんだけど、どうやら残高が連邦預金保険公社の保険限度額を超えているらしい。助けてよ。夏に一日でも都会にいなきゃいけないなんて、ウサギにとってどれだけ大変か、君も分かってるだろう。」

ジェイはこう答えた。「心配しないで、やり遂げるよ。$2兆ドルの量的緩和をするつもりだ。日曜の夜に発表する。連銀がいつも君たちの味方だということは分かっているだろう。君たちの貢献がなければ、アメリカがどうなっているか誰にも分からない。バイデンが金融危機に対処しなくてはならなくなったのでトランプが権力を取り戻したらどうなるか想像してみて。80年代初めにドルシアでトランプが僕のガールフレンドを奪ったときのことを今でも覚えている。本当に腹立たしかったよ。」

連邦準備制度理事会は、銀行危機に対処するために、単純な量的緩和とは異なる銀行タームファンディングプログラムを創設しました。しかし、ここで少し芸術的な話をさせてください。では、$2兆ドルの量的緩和がマネーサプライにどのような影響を与えるかを見てみましょう。すべての数字は10億ドル単位です。

• Fedはブラックロックから$2000億相当の国債を購入し、準備金で支払いました。銀行として、JPモルガンがこの取引の仲介役を務めました。JPモルガンは$2000億の準備金を受け取り、ブラックロックに$2000億の預金を入金しました。FRBの量的緩和政策により、銀行は預金を作成し、それが最終的にお金になりました。

• ブラックロックは国債を失ったため、その資金を他の利子の付く資産に再投資する必要がある。ブラックロックのCEO、ラリー・フィンク氏は、通常は業界のリーダーとしか仕事をしないが、現時点ではテクノロジー分野に興味を持っている。アナコンダという新しいソーシャルネットワーキングアプリは、ユーザーがアップロードした写真を共有するユーザーコミュニティを構築している。アナコンダは成長段階にあり、ブラックロックは1兆1000億2000億の債券を喜んで購入している。

• アナコンダは米国の資本市場で大きな存在となり、18歳から45歳の男性のユーザー層を魅了し、アプリ中毒にすることに成功しました。これらのユーザーは読書時間を減らし、代わりにアプリの閲覧に時間を費やしているため、生産性が大幅に低下しています。アナコンダは、税金の最適化のために、国外への留保利益の送金をしなくて済むように、社債を発行して自社株買いの資金を調達しています。株式数を減らすと株価が上がるだけでなく、分母が減るため1株当たり利益も上がります。そのため、ブラックロックのようなパッシブインデックス投資家は、自社株を購入する傾向が強くなります。その結果、貴族たちは株式を売却した後、銀行口座に1兆1000億2000億の余剰金を抱えることになります。

• アナコンダの裕福な株主は、すぐに資金を使う必要はなかった。ガゴシアンはマイアミ アート バーゼルで豪華なパーティーを主催した。パーティーで、貴族たちは、熱心なアート コレクターとしての評判を高め、ブースの美女たちに感銘を与えるために、最新のアート作品を購入することにした。これらのアート作品の売り手も、同じ経済階級の人々だった。その結果、買い手の銀行口座には入金され、売り手の口座からは引き落とされた。

これらすべての取引の末、実際の経済活動は生まれませんでした。$2兆ドルを経済に注入することで、FRBは実際には富裕層の銀行口座残高を増やしただけです。1つの米国企業への融資でさえ、そのお金が新しい雇用を生み出さずに株価を押し上げるために使われたため、経済成長を生み出しませんでした。$1のQEは、$1のマネーサプライの増加をもたらしましたが、経済活動にはつながりませんでした。これは借金の合理的な使い方ではありません。したがって、QE中の名目GDPに対する負債の比率は、2008年から2020年にかけて富裕層の間で上昇しました。

さて、コロナ禍におけるトランプ大統領の意思決定プロセスを見てみましょう。2020年3月に戻ると、コロナ禍の初期段階では、トランプ大統領の顧問たちは「感染曲線を平坦化」するよう助言しました。彼らは、経済を停止し、「エッセンシャルワーカー」、通常は経済を維持するために低賃金で働いている人だけに仕事を続けさせるよう助言しました。

トランプ：一部の医師がこのインフルエンザはひどいと考えているからといって、本当に経済を停止する必要があるのか？

顧問：はい、大統領。COVID-19感染による合併症のリスクがあるのは、主にあなたのような高齢者であることを思い出さなければなりません。また、65歳以上のグループ全員が病気になり入院が必要になった場合、治療に多額の費用がかかることも指摘しておきます。必須ではない労働者全員をロックダウンする必要があります。

トランプ：これでは経済が崩壊する。みんなが文句を言わないように小切手を全員に送るべき。連邦準備制度理事会は財務省が発行した債務を購入すれば、補助金の資金を調達できる。

次に、同じ会計フレームワークを使用して、量的緩和が一般の人々にどのような影響を与えるかを段階的に分析してみましょう。

• 最初の例と同様に、FRBは準備金を使ってブラックロックから国債を購入し、1兆1000億2000億ドルの量的緩和を実施しました。

• 最初の例とは異なり、今回は財務省も資金の流れに関わっています。トランプ政権の景気刺激策の小切手を支払うために、政府は国債を発行して資金を調達する必要があります。ブラックロックは社債ではなく国債を購入することを選択しました。JPモルガンはブラックロックの銀行預金を連邦準備銀行の準備金に変換し、国債の購入に使用できるように支援しました。財務省は連邦準備銀行の財務一般口座（TGA）の当座預金口座に類似した預金を受け取りました。

• 財務省は、主に一般市民を中心に、すべての人に景気刺激策の小切手を送付しました。これにより、TGA 残高が減少し、同時に連邦準備銀行が保有する準備金が増加し、これらの準備金は JP モルガンの一般市民の銀行預金となりました。

• 一般人は景気刺激策の小切手を全部、新型フォード F-150 ピックアップトラックにつぎ込んだ。電気自動車のトレンドを無視した。これがアメリカだ。彼らは今でも従来のガソリン車が好きだ。一般人の銀行口座からお金が引き落とされ、フォードの銀行口座にはお金が追加された。

• フォードはこれらのトラックを販売する際に 2 つのことを行いました。まず、労働者に支払いを行い、フォードの口座から従業員の口座に預金を移しました。次に、フォードは生産拡大のために銀行に融資を依頼しました。融資が承認されたことで新しい預金が生まれ、貨幣供給量が増加しました。最後に、一般の人々は休暇を取る計画を立て、銀行から個人ローンを借りました。銀行は、好景気と高給の仕事のおかげで喜んで融資してくれました。一般の人々からの銀行ローンも、フォードが借金をしたときと同じように、追加の預金を生み出しました。

• 最終的な預金残高または通貨残高は $300 億で、FRB が当初 QE を通じて注入した $2000 億より $1000 億多い。この例からわかるように、メインストリート向けの QE は経済成長を刺激する。財務省からの刺激チェックは、メインストリートでのトラック購入を促した。フォードは、商品需要があったため、従業員に給料を支払い、ローンを組んで生産を増やすことができた。高給取りの従業員は銀行融資を受け、消費を増やすことができた。$1 の負債は、$1 以上の経済活動を生み出した。これは政府にとってプラスの結果である。

銀行がどのようにして財務省に無制限の資金を提供できるのか、さらに詳しく述べたいと思います。

上記のステップ 3 から始めましょう。

• 財務省は新たな景気刺激策の資金の発行を開始した。この資金を調達するため、財務省は債券の競売で資金を調達し、主要ディーラーであるJPモルガン・チェースは連邦準備銀行の準備金を使ってこれらの債券を購入した。債券の売却後、連邦準備銀行にある財務省のTGA口座の残高が増加した。

• 前の例と同様に、財務省が発行した小切手は一般の人々によって JP モルガン・チェースの口座に預け入れられることになります。

財務省が債券を発行し、それが銀行システムによって購入されると、本来は役に立たないはずの連邦準備金が一般の人々の預金に変換され、支出に使えるようになり、経済活動が活発化する。

さて、T 図を見てみましょう。政府が減税や補助金を提供することで、企業に特定の商品やサービスの生産を奨励すると何が起こるでしょうか?

この例では、米国はクリント・イーストウッドの西部劇に触発されてペルシャ湾で銃撃戦を撮影中に弾丸を使い果たしました。政府は弾薬の生産を補助することを約束する法案を可決しました。スミス・ウェッソンは軍に弾薬を供給する契約を申請し、受注しましたが、契約を履行するのに十分な弾丸を生産することができず、新しい工場を建設するために JP モルガンに融資を求めました。

• JPモルガン・チェースの融資担当者は、政府契約を受け取ると、自信を持ってスミス・アンド・ウェッソンに $1,000 を融資します。この融資によって、彼は $1,000 のお金を無から生み出します。

• スミス・アンド・ウェッソンは工場を建設し、そこから賃金収入が生まれ、それが最終的にJPモルガン・チェースの預金となりました。JPモルガン・チェースが作り出したお金は、最も消費意欲の高い人々、つまり平均的な人々の預金となりました。平均的な人々の消費習慣が経済活動をどのように動かすかについては既に説明しました。その例を少し変えてみましょう。

• 財務省は、スミス・アンド・ウェッソンへの補助金を賄うために、オークションで $1,000 の新規債務を発行する必要があります。JP モルガン チェースは、債務を購入するためにオークションに参加しましたが、返済するための準備金が足りません。FRB の割引窓口を利用するデメリットがなくなったため、JP モルガン チェースは、スミス・アンド・ウェッソンの企業債務資産を担保として、FRB から準備金ローンを取得します。これらの準備金は、新規発行の財務省債務の購入に使用されます。その後、財務省はスミス・アンド・ウェッソンに補助金を支払い、資金は JP モルガン チェースの預金になります。

この例は、米国政府が産業政策を通じて、JPモルガン・チェースに融資をさせ、その融資によって形成された資産を担保にして米国債をさらに購入させる方法を示しています。

財務省、連邦準備制度、銀行は、次のような機能を実現できる魔法の「金儲けマシン」を運営しているようです。

• 富裕層の金融資産は増加しますが、これらの資産は実際の経済活動を生み出しません。

• 貧困層の銀行口座に資金を注入すると、彼らは通常その資金を使って商品やサービスを消費し、それによって実質的な経済活動が促進されます。

• 特定の業種における一部の企業の収益性が確保されることで、銀行融資を通じて企業の拡大が可能となり、実体経済活動が促進されます。

では、このような操作には何か制限があるのでしょうか?

もちろんあります。銀行は保有する負債資産ごとに高額な自己資本を持たなければならないため、無制限にお金を創造することはできません。専門用語で言えば、資産の種類によってリスク加重資産料が異なります。リスクがないとみなされる国債や中央銀行の準備金でさえ、自己資本の費用が必要です。そのため、ある時点で、銀行は米国債に効果的に入札したり、企業に融資したりすることができなくなります。

銀行がローンやその他の負債証券に自己資本を提供する必要があるのは、借り手が政府であれ企業であれ、破産した場合に誰かが損失を負わなければならないからです。銀行は利益を上げるために紙幣を発行したり国債を購入したりすることを選択するので、株主がこれらの損失を負うのは当然です。損失が銀行の自己資本を超えると、銀行は破綻します。銀行の破綻により預金者が預金を失うだけでなく、それだけでも十分に悪いことですが、システムの観点から見るとさらに悪いのは、銀行が経済における信用量を拡大し続けることができないことです。部分準備金法定通貨金融システムは機能し続けるために継続的な信用拡大を必要とするため、銀行の破綻は金融システム全体をドミノ倒しのように崩壊させる可能性があります。覚えておいてください – ある人の資産は別の人の負債です。

銀行の株式信用が底をついたとき、システムを救う唯一の方法は、中央銀行が新たな不換紙幣を発行し、それを銀行の不良資産と交換することです。Signature Bank が、今は亡き Three Arrows Capital (3AC) の Su Zhu と Kyle Davies にのみ融資していたと想像してみてください。Su と Kyle は、会社の財務状況について銀行を誤解させるような虚偽の財務諸表を銀行に提供しました。その後、彼らはファンドから現金を引き出し、それを妻に移し、資金が破産清算を乗り切ることを期待しました。ファンドが破産したとき、銀行には回収すべき資産がなく、融資は無価値になりました。これは架空の筋書きです。Su と Kyle は良い人なので、そんなことはしません ;)。Signature は、米国上院銀行委員会の委員であったエリザベス・ウォーレン上院議員に多額の選挙資金を寄付しました。Signature はその政治的影響力を利用して、自分たちは救う価値があるとウォーレン上院議員を説得しました。ウォーレン上院議員はパウエル連邦準備制度理事会議長に連絡を取り、割引窓口を通じて 3AC の債務を額面で交換するよう連邦準備制度理事会に要請した。連邦準備制度理事会はこれに応じ、シグネチャーは預金流出に対応するために 3AC 債券を新規発行ドルに交換することができた。もちろんこれは架空の例に過ぎないが、教訓は銀行が十分な自己資本を提供しなければ、最終的には社会全体が通貨切り下げの影響を被ることになるということだ。

おそらく私の推測にはいくらか真実が含まれているだろう。これはTheの最近の記事である。 ストレーツ・タイムズ :

破綻した仮想通貨ヘッジファンド、スリー・アローズ・キャピタル（3AC）の共同創業者、チュー・スー氏の妻は、夫婦の他の資産の一部が裁判所によって凍結されたにもかかわらず、シンガポールの高級住宅を1億1,000万シンガポールドル（約15億円）で売却することに成功した。

政府が無制限の銀行信用を創出したいと想定すると、国債と特定の「承認された」企業債務（たとえば、投資適格債や半導体企業などの特定の業界が発行した債務）が補足的レバレッジ比率（SLR）制限から免除されるように規則を変更する必要があります。

国債、中央銀行の準備金、および/または承認された社債がSLRから免除されれば、銀行は高価な株式を保有することなく、これらの債務を無制限に購入できるようになります。FRBにはそのような免除を与える権限があり、2020年4月から2021年3月の間にそうしました。当時、米国の信用市場は麻痺していました。FRBは、数兆ドルの景気刺激策を計画していたものの、それを裏付ける十分な税収がなかった米国政府に融資するために、銀行を国債入札に復帰させるよう行動しました。免除は驚くほどうまく機能し、銀行は国債を大量に購入しました。しかし、パウエルが金利を0%から5%に引き上げると、これらの国債の価格は急落し、2023年3月の地域銀行危機につながりました。ただで得られるものなどありません。

さらに、銀行準備金の水準は、入札で国債を購入する銀行の意欲にも影響します。銀行は、FRB の準備金が最低快適準備金水準 (LCLoR) に達したと感じると、入札への参加を中止します。LCLoR の具体的な値は、事後にしかわかりません。

これはプレゼンテーションのグラフです 財務の回復力 of fiscal markets by the Treasury Borrowing Advisory Committee (TBAC) on October 29, 2024. The chart shows that the proportion of Treasury bonds held by the banking system as a percentage of total outstanding debt is decreasing, approaching the minimum comfortable level of reserves (LCLoR). This is problematic because as the Fed engages in quantitative tightening (QT) and central banks in surplus countries sell or no longer invest their net export earnings (i.e. de-dollarize), the marginal buyers in the Treasury market become volatile bond trading hedge funds.

同じプレゼンテーションから別のグラフを次に示します。グラフからわかるように、ヘッジファンドは銀行が残したギャップを埋めています。ただし、ヘッジファンドは実際の資金の購入者ではありません。彼らはキャリートレード、つまり低価格の現金国債を購入すると同時に国債先物契約を空売りすることで利益を得ています。取引の現金部分はレポ市場を通じて資金調達されます。レポ取引とは、一定の金利で一定期間にわたって資産（国債など）を現金と交換することです。レポ市場の価格は、国債を担保として一晩の資金調達に使用する場合の商業銀行のバランスシートの利用可能な容量に基づいて決定されます。バランスシートの容量が減少すると、レポ金利は上昇します。国債の資金調達コストが上昇すると、ヘッジファンドは国債が先物価格に比べて安い場合にのみ、国債をさらに購入することができます。つまり、国債のオークション価格が下がり、利回りが上昇することになります。これは、国債をより低コストで発行したいという国債の目標に反しています。

規制上の制限により、銀行は十分な国債を購入できず、ヘッジファンドに適正な価格で国債購入資金を融資することができない。そのため、FRBは銀行を再びSLRから免除する必要がある。これにより、国債市場の流動性が向上し、米国経済の生産分野で無制限の量的緩和（QE）を利用できるようになる。

財務省と連邦準備制度理事会が銀行規制を緩和することの重要性を認識しているかどうかまだ確信が持てないのであれば、TBAC は同じプレゼンテーションのスライド 29 でこの必要性を明確に述べています。

追跡指標

トランプ経済学が私が述べたように機能するのであれば、銀行信用成長の可能性に注目する必要があります。これまでの例から、富裕層向けの量的緩和 (QE) は銀行準備金を増やすことで機能し、貧困層向けの量的緩和は銀行預金を増やすことで機能することが分かっています。幸いなことに、連邦準備制度は銀行システム全体について、これら両方のデータを毎週提供しています。

私は準備金とその他の預金や負債を組み合わせたカスタム ブルーミー インデックス、BANKUS U インデックスを作成しました。これは、米国の銀行が保有する信用額を追跡する私のカスタム インデックスです。私の意見では、これは最も重要なマネー サプライ指標です。ご覧のとおり、2020 年のようにビットコインを上回ることもあれば、2024 年のようにビットコインに遅れをとることもあります。

しかし、より重要なのは、銀行信用の供給が減少した場合に資産がどのように機能するかです。ビットコイン（白）、SP 500（金）、金（緑）はすべて、私の銀行信用指数に合わせて調整されています。値は100に正規化されており、ビットコインが2020年以降400%以上増加し、傑出したパフォーマンスを示していることがわかります。法定通貨の価値低下から身を守るために1つだけできることがあるとしたら、ビットコインに投資することです。計算は議論の余地がありません。

今後の方向性

トランプ氏と彼の経済チームは、ドル安政策を追求し、米国産業の国内回帰を支援するために必要な資金を提供すると明言している。共和党は今後2年間、政府の3大部門を掌握するため、何の障害もなくトランプ氏の経済計画全体を推し進めることができる。有権者に利益を与える誘惑に抗える政治家はいないため、民主党もこの紙幣増刷に加わるだろうと私は考えている。

共和党は、主要製品や素材の製造業者に国内生産の拡大を促す一連の法案を可決する主導権を握るだろう。これらの法案は、バイデン政権下で可決された CHIPS 法、インフラ法、グリーン ニューディールに類似する。企業が政府の補助金を受け入れて融資を受けるにつれて、銀行の信用は急速に拡大するだろう。株選びが得意な人は、政府に必要な製品を生産する上場企業への投資を検討しよう。

最終的にFRBは政策を緩和し、少なくとも国債と中央銀行準備金をSLR（補足レバレッジ比率）から除外する可能性がある。その時には無制限の量的緩和への道が明確になるだろう。

立法による産業政策とSLR免除の組み合わせは、銀行信用の急増を引き起こすだろう。私はすでに、このような政策から流れるお金の速度は、FRBの伝統的な富裕層のみを対象とした量的緩和アプローチよりもはるかに高いことを示してきた。その結果、ビットコインと暗号通貨は、少なくとも2020年3月から2021年11月までと同程度、あるいはそれ以上のパフォーマンスを発揮すると予想できる。本当の問題は、どれだけの信用が創出されるかだ。

コロナ対策で約1兆1000億4千億の信用が注入された。今回はさらに大きくなるだろう。国防費と医療費はすでに名目GDPを上回るペースで伸びている。米国が多極化した地政学的環境に対処するため国防費を増額するにつれ、国防費と医療費は引き続き急速に伸びるだろう。2030年までに米国の全人口に占める65歳以上の人の割合はピークに達し、これは現在から2030年までの間に医療費が加速することを意味する。国防費と医療費を削減する勇気のある政治家はいないだろう。さもなければすぐに投票で落選してしまうだろう。これはすべて、財務省が経済を維持するために市場に債務を注入し続けることを意味している。量的緩和と財務省の借り入れを組み合わせると、貨幣の流通速度が1を超えることを私は以前に示した。この赤字支出は米国の名目成長の可能性を高めるだろう。

米国企業の国内回帰を推進する中で、この目標を達成するためのコストは数兆ドルに上るだろう。米国は2001年に中国の世界貿易機関への加盟を認めて以来、製造拠点を積極的に中国に移してきた。30年も経たないうちに、中国は世界の製造センターとなり、最高品質の製品を最低コストで生産している。中国以外のおそらく低コストの国にサプライチェーンを多様化することを計画している企業でさえ、中国東海岸の多くのサプライヤーとの緊密な統合が非常に効率的であることを見出している。ベトナムなどの国の人件費が安いとしても、これらの企業は生産を完了するために中国から中間製品を輸入する必要がある。したがって、サプライチェーンを米国に戻すことは困難な作業であり、政治的に必要な場合は非常にコストがかかる。私が言っているのは、生産能力を中国から米国に移すために、数兆ドルの安価な銀行融資を提供する必要があるということだ。

債務対名目GDP比を132%から115%に減らすのに$4兆円かかりました。米国が2008年9月にこの比率をさらに70%に減らすと仮定すると、線形外挿によれば、この負債削減を達成するには$10.5兆の信用を創出する必要があります。これが、ビットコインの価格が$100万に達する可能性がある理由です。価格は限界で決まるからです。ビットコインの流通量が減少するにつれて、米国だけでなく、中国、日本、西ヨーロッパでも、世界中の多数の法定通貨が安全資産を求めて競争するでしょう。長期的に購入して保有してください。貧困層の量的緩和の影響に関する私の分析に懐疑的であれば、過去30年間の中国の経済発展の歴史を見れば、私が新しいパックス・アメリカーナ経済システムを中国の特徴を持つアメリカ資本主義と呼ぶ理由がわかるでしょう。

この記事はインターネットから引用したものです: アーサー・ヘイズ: トランプノミクスの下での量的緩和の新モデルとビットコインは数百万ドルへの道

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原著者：starzq（X：@starzqeth）ビットコインを4年間$500,000まで保有するつもりですか？過去10年間で90倍に増加しました。今後10年、さらには20年でどこまで上昇するでしょうか？ビットコインの価格は最近、再び$69,000に達しました。米国選挙での暗号通貨にプラスの要因が継続的に放出され、米国経済の緩和により、来年には価格が$100,000の水準を突破するというコンセンサスがますます多くの人々の間で形成されています。https://coinmarketcap.com/currencies/ビットコイン/ マイクロストラテジーのCEO、マイケル・セイラー氏は最近のインタビューで、ビットコインは2045年に1300万ドルに達するだろうと語りました。これは、今後21年間の平均年間増加額が29%に達することを意味します。長期投資家/ホドラーとして、私はもっと興味があります…