SignalPlus マクロ分析 (20240909): 危機に瀕しているか?

先週発表された非農業部門雇用者数データが期待外れだったことで、差し迫った景気後退に対する市場の懸念が再燃し、市場では連邦準備制度理事会が利回り曲線に遅れをとっているとの見方が強まり、米国株は2023年3月以来最悪の1週間のパフォーマンスを記録し、利回りは今年最低水準近くで引けた。

非農業部門雇用者数はわずか14万2千人（予想は16万人）増加し、前回の数字は8万9千人下方修正された一方、失業率は4.22%前後で推移した。この弱いデータにより、新規雇用の3か月平均は10万を下回り、2012年以来最も弱い四半期傾向となった。突然、民間部門の成長は10年以上ぶりの最低水準に落ち込み、景気後退はかつてないほど差し迫っているようだ。

資産価格は予想通りの反応を示し、米国債は急激な強気トレンドを示し、2年債利回りは一時12ベーシスポイント低下、2/10年債利回り曲線は6ベーシスポイント急上昇し、最終的にプラス領域に反転した。しかし、ウォーラーFRB総裁が表明した立場は予想外にバランスが取れており、9月の25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの利下げについて明確な発言がなかったため、債券市場は上昇分の一部を手放すことになった。

*ウォーラー：適切であれば早期利下げを支持する

*連邦捜査局ウォラー氏：現在のデータには対策が必要

*ウォーラー：次のFRB会合で利下げを開始することが重要だ

弱いデータに直面して、経験豊富なマクロ経済観測者なら、パニックを煽ったり過剰反応したりしないようアドバイスするだろう。もし当局者がこの段階で過剰に介入すれば、利下げによる流動性の利点は、深刻な景気後退への懸念によってすぐに相殺されてしまうだろう。そのため、非農業部門雇用者数報告後にウォーラー氏が慎重な対応を示した後、イエレン財務長官は直ちに声明を発表し、米国経済は依然として堅調でソフトランディングに向かっていることを明確にした。

イエレン氏は、雇用や求人の面で冷え込みが見られるが、大幅な人員削減は見られないと述べた。 テキサストリビューンフェスティバル オースティンで。雇用市場の下振れリスクについては引き続き留意していますが、良好で堅調な経済が今後も続くと期待しています。

債券市場は非常に将来を見据えており、ウォーラー氏とイエレン氏の講演後、金利先物は9月のFOMC会合での利下げ期待を25ベーシスポイントに急速に引き下げたが、米国経済の減速が加速するにつれ、価格は11月と12月の会合の両方で50ベーシスポイントの利下げの可能性を反映している。

予想通り、これは株式とリスク資産にとって悪いニュースです。ナスダックは3%下落し、SPXは2%下落し、2023年以来最悪の週間パフォーマンスを記録しました。一方、マクロ資産が全面的に下落したため、VIXは25に反発しました。

現在の株式市場の下落の中で、個人投資家とプロのファンドマネージャーの両方による米国株の保有は高いレベルにあります。ウォールストリートジャーナルは、米国の世帯が現在、資産の40%以上を金融資産に割り当てており、これは過去最高であり、長期資産運用会社は8月の下落後もSPX指数をしっかりと買い続けています。

景気減速、記録的な買いポジション、そして9月の株式市場の季節性低迷が相まって、当社は短期的な市場動向について慎重な見方をしています。

先ほど述べたように、仮想通貨市場にとって、市場を押し上げるためには、非農業部門雇用者数データの結果がほぼ完璧でなければなりません。しかし、最終結果は非常に悪かったです。リスクセンチメントの変化により、BTCは$54K前後まで、ETHは$2.2Kまで下落し、先週は約6%下落し、最近の低調なパフォーマンスが続いています。

ETF資金の流出は依然として期待外れで、先週金曜日のBTC ETFは$1.7億の流出を記録し、8日連続の流出を記録した。また、ETH ETFも同じ日に$6億の流出を記録した。7月の立ち上げ以来、累積フローは急激に減少しており、現時点では改善の明確な兆候は見られない。

さらに、暗示的および実現的なボラティリティの上昇により、暗号通貨の現在のリスクとリターンのパフォーマンスは弱まっており、リスク分散特性の欠如（SPXとの相関が高い）により、資本流入を促進することが困難になっています。

Glassnode のオンチェーン分析でも同様の状況が示されており、下落圧力が高まり、未実現損失が蓄積しています。予想通り、ヘッジファンドは資産運用会社のロングポジションに対して BTC と ETH のショートポジションを構築しており、BTC が $50,000 に近づくにつれて、暗号通貨市場のセンチメントは引き続き困難になり、清算圧力が大幅に高まることが予想されます。

今後、前向きなきっかけが不足していることから、リスクエクスポージャーは今後1週間でさらに減少すると予想しています。今週の焦点は、火曜日の米国大統領選挙討論会、および集中的なインフレデータ（米国と中国を含む）、および世界の中央銀行協議（ECBの解決策、RBAとBOJの協議）です。当社はリスクエクスポージャーに慎重であり、株式市場は今週も弱いままで、FOMC会合まで続くと予想しています。

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