El precio ha caído casi 50% en los últimos seis meses. ¿Cómo puede ETH, que se enfrenta a una crisis de mediana edad, recuperar nueva vitalidad?

Autor original: Arain, ChainCatcher

Editor original: Marco, ChainCatcher

¿Importa el precio de Ethereum?

Sí. Incluso Justin Drake, miembro de la Fundación Ethereum, cree en el último AMA que la apreciación de ETH es crucial para el éxito de Ethereum.

Pero en este ciclo, el rendimiento del precio de Ethereum no es satisfactorio. Según los datos de Coingecko, en el último año, Bitcoin subió más de 116% frente al dólar estadounidense, Ethereum subió 44% frente al dólar estadounidense y Solona subió más de 548% frente al dólar estadounidense. En una cartera de inversión de primera línea, el rendimiento del precio de Ethereum obviamente se queda atrás.

La ausencia de proyectos estrella, los precios bajos y el desempeño deslumbrante del asesino de Ethereum, Solona, han puesto a Ethereum en un dilema ante la opinión pública en el último año, con dudas que surgen de vez en cuando. Las críticas contra Ethereum entraron en una etapa candente cuando se presentó el contenido del programa Bankless Dialogue con Multicoin.

Durante el programa, Bankless mencionó un conjunto de datos preocupantes: la tasa de crecimiento anual de SOL/ETH alcanzó 300% en el último año, pero la relación ETH/BTC cayó 50% en los últimos dos años y su valor de mercado se redujo a la mitad en relación con Bitcoin.

Este conjunto de datos magnifica aún más el desempeño rezagado de Ethereum en este ciclo. En este programa de entrevistas, el socio de Multicoin, Kyle Samani, ha descrito la situación actual de Ethereum como una "crisis de la mediana edad".

Curiosamente, aunque el presentador de Bankless afirmó que Kyle era la mejor persona para hablar sobre Ethereum en este momento, Multicoin ha sido firmemente bajista con respecto a Ethereum desde el principio e invirtió en Ethereum Killers. Una vez se hizo popular por apostar por el famoso EOS y se negó a admitir sus errores. Ahora, Solana puede tener la oportunidad de competir con Ethereum.

Ahora la pregunta es: ¿la estanflación de los precios de Ethereum realmente significa que hay algo mal con Ethereum? ¿Ethereum realmente está atravesando una crisis de mediana edad como dijo Kyle?

De lado, ¿qué pasó?

La descripción de que Ethereum no está subiendo es inexacta, especialmente cuando se compara a Ethereum consigo mismo. Según los datos de Coingecko, entre octubre de 2023 y el 12 de marzo, el precio de Ethereum tuvo una tendencia alcista, aunque no tan buena como el rendimiento de Bitcoin: una vez más alcanzó el punto más alto del ciclo anterior y estableció un nuevo máximo. Ethereum alcanzó un máximo de $4070.6 por moneda durante este período, y el máximo histórico fue $4878.26 por moneda.

Durante este período, el mercado difundió intensamente información sobre los ETF spot de Bitcoin y Ethereum. La SEC finalmente estuvo a la altura de las expectativas y aprobó los ETF spot de Bitcoin y Ethereum el 11 de enero de 2024 y el 24 de mayo de 2024, respectivamente.

Quizás afectados por la noticia de la aprobación del ETF spot, los precios de Bitcoin y Ethereum comenzaron a alborotarse en octubre de 2023, y existe la posibilidad de que la noticia positiva haya sido digerida de antemano.

Para Ethereum, existe otra diferencia, es decir, la actualización de Dancun ocurrió durante este período. Esta actualización es un evento de actualización importante para Ethereum. Es otra actualización de la cadena principal después de la actualización de Shanghai. El objetivo de la actualización es mejorar aún más el rendimiento y reducir las tarifas de la red. La manifestación más intuitiva es que la tarifa de gas requerida para las transacciones de activos digitales en la red de capa 2 de Ethereum se reducirá significativamente, y se espera que la reducción alcance más de 90% (el resultado está en línea con las expectativas).

La actualización de Cancún se completó el 13 de marzo de 2024, y los eventos de inicio y finalización coincidieron básicamente con el período de aumento del precio de Ethereum. Es decir, después de la actualización de Cancún, Ethereum formó este fenómeno de no aumento y todavía no hay señales de reversión.

Después del evento de actualización, la SEC aprobó la inclusión de los ETF spot de Ethereum y los ETP spot de Ethereum y comenzaron a cotizar uno tras otro; esto también puede decirse que es un factor positivo a nivel comercial. Bitcoin siguió subiendo y estableció un récord después de que se aprobara el ETF spot de Bitcoin, pero esto no le sucedió a Ethereum.

Según los datos de Sosovalue.xyz, desde su aprobación, el ETF spot de Bitcoin de EE. UU. ha acumulado una entrada neta de aproximadamente $16.9 mil millones, mientras que el ETF spot de Ethereum de EE. UU. ha acumulado una entrada neta de -$560 millones. La inclusión del ETF de Ethereum no promovió la entrada de fondos, sino que agravó la salida de fondos, lo que ejerció presión sobre el precio de Ethereum.

Los datos de Dune muestran que actualmente 64,7% de la escala de gestión de activos (AUM) del ETF spot de Ethereum de EE. UU. pertenecen a Grayscale. Como su investigación correspondiente del lado comprador, Grayscale Research afirmó en un estudio en mayo de este año que el ETF spot de Ethereum de EE. UU. ayudará a aumentar la demanda y el precio de ETH, pero en función de la alta valoración correspondiente en el momento de la aprobación, creen que el ETF spot de Ethereum de EE. UU. tiene poco margen para aumentos de precio después de la aprobación.

Las tendencias de precios de Ethereum no reflejan el soporte de precios de los compradores de ETF spot de Ethereum en EE. UU. Grayscale Research señaló en su informe de investigación de agosto que hay dos razones para la fuerte caída posterior de los precios de Ethereum:

Por un lado, existen posiciones largas en futuros perpetuos. La aprobación del ETP spot de Ethereum en EE. UU. ha llevado a los traders a aumentar sus posiciones largas. Sin embargo, las posiciones largas se liquidaron durante la caída, lo que aceleró la caída del precio.

Por otra parte, podría haber ventas reales y esperadas por parte de unos pocos grandes tenedores, como el creador de mercado Jump Crypto, el capitalista de riesgo Paradigm y Golem Network. Grayscale Research estima que estas tres entidades tenían alrededor de 100.000 millones de T/T en Ethereum en ese momento, y que podrían haberse vendido en su totalidad.

Teniendo en cuenta que Ethereum no experimentó un repunte significativo en agosto, Grayscale Research cree que esto refleja en cierta medida las posiciones largas en futuros y futuros perpetuos listados en CME, y el exceso de posiciones especulativas.

“Más fundamentalmente, la red Ethereum está atravesando una transformación importante… Ethereum planea lograr una mayor expansión moviendo más transacciones a redes L2, que se liquidarán regularmente en la red principal de Capa 1. Esta estrategia está funcionando, con Ethereum L2 en auge este año y grandes empresas como Sony anunciando proyectos para construir en Ethereum. Sin embargo, esto también ha llevado a menores ingresos por comisiones para la red principal, lo que tiene un impacto potencial en el valor de ETH”, escribió Grayscale Research en un informe de investigación publicado el 3 de septiembre, señalando que “la estrategia de expansión de Ethereum está funcionando, y el pesimismo actual del mercado sobre Ethereum es infundado, pero el cambio en el consenso del mercado puede llevar algún tiempo”.

En otras palabras, no hay una reversión ahora porque el mercado no ha llegado a un consenso sobre la actualización de Ethereum. Un punto importante es que los ingresos por comisiones de la red principal han disminuido, lo que es el resultado real de la actualización de Cancún EIP-4844. El resultado esperado es expandir L2 y reducir las tarifas al mismo tiempo. El diálogo mencionado anteriormente de Bankless con Multicoin es señalar con el dedo el predicamento actual de Ethereum.

Entonces, ¿L2 realmente empuja a Ethereum al borde del peligro?

L2 en controversia

Multicoin criticó duramente a Ethereum en un programa de entrevistas, principalmente a la Capa 2. Kyle Samani propuso que la Capa 2 no pertenece a Ethereum porque no contribuye a la captura de valor de Ethereum. En concreto, la Capa 1 de Ethereum subcontrató todo el MEV y la ejecución a la Capa 2, al igual que Ethereum entregó su vaca lechera a otros.

Esta visión esencialmente niega los esfuerzos clave que Ethereum ha realizado para actualizarse.

En realidad, la capa 2 es una solución, no la solución definitiva. Si analizamos el desempeño de Ethereum en varios mercados alcistas históricos, a menudo se critica la congestión de la red. La consecuencia es que los usuarios a menudo sienten que las tarifas son muy "caras" durante el mercado alcista y, a veces, incluso no pueden usarla con normalidad. El mercado a menudo pide la llegada de "ETH 2.0".

ETH 2.0 es un plan a largo plazo para la actualización de Ethereum, y la capa 2 es parte de él. Fue creado para resolver el problema de la expansión de Ethereum: es como construir un paso elevado en una autopista para aliviar el problema de congestión en la autopista original.

La actualización de Shanghái, que se completó el 13 de abril de 2023, dio inicio a la actualización de la capa 2. El contenido de la actualización de Shanghái incluye principalmente cambios en el formato de objeto EVM, el desarrollo de la cadena de balizas para liberar la función de participación y la reducción de tarifas de la capa 2. El mecanismo POW de Ethereum se convierte completamente en POS.

Después de la actualización de Shanghai, se canjeó una gran cantidad de ETH en stake y nuevos participantes ingresaron al mercado.

Según los datos de Dune, desde la actualización de Shanghái, la entrada neta acumulada de staking de Ethereum es de aproximadamente 13,96 millones de ETH, lo que refleja el interés de los participantes del mercado en el staking de Ethereum. Sin embargo, el evento de actualización tiene una respuesta mediocre en el mercado secundario. El precio de Ethereum era de aproximadamente $1,920 por moneda el día en que se completó la actualización de Shanghái, y el precio de Ethereum era de $1,652 por moneda antes de la actualización de Cancún (lanzamiento de la red de prueba Holesky). Esto puede estar limitado por el entorno del mercado en ese momento, porque el rendimiento del precio de Bitcoin durante el mismo período fue similar.

La actualización de Cancún, que se completó el 13 de marzo de 2024, es la máxima prioridad de la Capa 2. El punto más destacable es que la tarifa de GAS es menor: por la misma cantidad de dinero, después de esta actualización, puede disfrutar de velocidades más rápidas, mejor rendimiento y pagar menos tarifas de GAS. Esto está relacionado con el EIP-4844 central de la actualización de Cancún, pero este también es un punto que Kyle Samani criticó ferozmente.

Protolambda, investigador del equipo Optimism y ex investigador de la Fundación Ethereum, escribió una vez que la Capa 1 es la capa de datos, la Capa 2 es responsable de realizar los cálculos y la Capa 1 proporciona seguridad para Rollup (la Capa 2 es una de las soluciones para Rollup) y actúa como una capa de datos. Al introducir un nuevo diseño de tipos de transacciones que transportan datos blob, la capa base puede almacenar datos de la Capa 2 con mayor facilidad sin afectar la seguridad de la disponibilidad de los datos.

Los datos Blob son un nuevo tipo de transacción introducido por EIP-4844, que se encarga de pagar las tarifas de transacción. Este gran paquete de datos existe temporalmente en la capa de consenso, lo que reduce las tarifas de la red Ethereum y Rollup.

A partir de los datos, parece que podemos sentir de forma más intuitiva el punto de vista de Kyle Samanis:

De acuerdo a Simbólico Datos de la terminal: el 5 de marzo, los ingresos de la red Ethereum L1 alcanzaron los ingresos más altos del año hasta ahora, alrededor de 35 millones de dólares estadounidenses; el 2 de septiembre, alcanzó los ingresos más bajos del año hasta ahora, alrededor de 200.000 dólares estadounidenses. Cayó 99,4% en medio año.

La cadena Base de Coinbase, que está construida sobre la red Ethereum Layer 2, generó alrededor de $2,5 millones en ingresos en agosto, pero solo pagó alrededor de $11.000 en Ethereum.

A primera vista, la capa 2 le ha quitado una parte del pastel a la capa 1. Aunque desde el nivel actual de la tarifa de gas, Ethereum ha logrado su objetivo y ha reducido la tarifa de gas de la red. Pero dejar que el estado de ejecución abandone la capa 1 y se mueva a la capa 2 es un problema, al menos en la opinión de Kyle Samanis. Ryan de Bankless cuestionó además que cuando la capa 2 se desarrolle hasta una determinada etapa, formará una relación competitiva con la capa 1 de Ethereum y conducirá a una ruptura de la cooperación.

El investigador independiente @Web3 Mario escribió que la Capa 1 y la Capa 2 no son una relación de subcontratación de ejecución como afirmó Kyle Samani, sino una relación subordinada, porque la Capa 2 no tiene la tarea de consenso de las transacciones y depende de la Capa 1 para dar finalidad a través de medios técnicos como soluciones optimistas o soluciones ZK.

La capa 2 actúa como un agente para capturar el valor de Ethereum en varios campos, y Ethereum garantiza su seguridad, por lo que la capa 1 grava a la capa 2. Esta visión parece estar más cerca de la intención de diseño original de los investigadores de la Fundación Ethereum.

A juzgar por los datos actuales, la tendencia de Layer 2 es muy introspectiva. Después de la actualización de Cancún, todavía no ha contribuido a los ingresos de Layer 1. En cambio, ha quitado más ingresos de Layer 1. Sin embargo, según los datos de l2 beat., actualmente hay hasta 71 proyectos de Layer 2, y el TVL total bloqueado se ha disparado rápidamente después de marzo de 2024, y está valorado en aproximadamente 14,48 millones en ETH.

El 5 de septiembre, el equipo de investigación de la Fundación Ethereum realizó el 12º AMA en Reddit y respondió varias preguntas que preocupan al mercado.

Entre ellos, el investigador de la fundación Dankrad Feist dijo que Ethereum está construyendo una plataforma financiera más neutral. La capa 1 es la intersección de múltiples subcampos, y una gran cantidad de actividades valiosas se generarán a través de tarifas (suponiendo que L1 se expanda lo suficiente). De lo contrario, existen otras opciones, como ETH como principal medio de intercambio o usar ETH como garantía, que también será la lógica principal para el posterior ascenso de ETH.

“Muchos creen que una hoja de ruta centrada en los rollups socavará los ingresos por comisiones y el MEV de Ethereum, y que los rollups pueden acabar convirtiéndose en parásitos. No creo que esto sea correcto. Las transacciones de mayor valor seguirán produciéndose en Ethereum L1, y los rollups ampliarán todo el ecosistema proporcionando a los usuarios una gran cantidad de espacio de transacción. La relación es simbiótica: Ethereum proporciona disponibilidad de datos baratos para los rollups, y los rollups convierten a Ethereum L1 en un centro natural para las transacciones de alto valor”, respondió Dankrad Feist.

Anders Elowsson, investigador de la Fundación Ethereum, cree que ETH aumentará su valor cuando promueva una actividad económica sostenible.

Cabe mencionar que la expansión de la Capa 1 también está dentro del alcance del plan de Ethereum, y ha habido nuevos avances. Al menos según la última información revelada por el personal oficial, no es como afirmó Kyle Samani en el programa de diálogo que todas las apuestas están puestas en la hoja de ruta centrada en Rollup, como el abandono del kit de expansión de Capa 1.

Dankrad Feist dijo que la expansión de la ejecución de la Capa 1 es el objetivo. En paralelo con la creación de rollups, la Capa 1 en sí se expandirá a 10-1000 veces la capacidad actual, y los Rollups proporcionarán el resto para alcanzar la escala mundial. Justin Drake, un investigador de la Fundación Ethereum, dijo que el plan sostenible a largo plazo de la Fundación Ethereum es utilizar SNARKs para expandir la ejecución de EVM de la red principal. En los últimos meses, la SNARKización de la Capa 1 de EVM ha logrado un gran progreso, lo que hará que la carga para los usuarios y los participantes del consenso sea muy liviana. Los validadores pueden verificar SNARKs de bajo costo sin tener que volver a ejecutar transacciones EVM.

Una revisión de la crisis histórica de Ethereum

Independientemente de si la crisis que enfrenta Ethereum es real o falsa, la capacidad del equipo de Ethereum para resolver el problema es lo más importante.

Echemos una mirada retrospectiva a varias crisis que ha afrontado Ethereum:

1. La “crisis de vulnerabilidad de los contratos inteligentes” de 2016, cuyo famoso incidente fue la “vulnerabilidad de los contratos inteligentes de DAO”, que provocó un ataque de piratas informáticos y la pérdida de millones de dólares en Ethereum.

Solución: La comunidad Ethereum decidió realizar una bifurcación dura (Ethereum Classic) para revertir la transacción y recuperar los fondos. Esto dio como resultado que la red Ethereum se dividiera en dos versiones: Ethereum y Ethereum Classic.

2. Desde 2017, la red Ethereum ha estado experimentando una crisis de congestión. Con el auge de las DApps (aplicaciones descentralizadas), la red Ethereum se ha visto gravemente congestionada y las tarifas de transacción se han disparado.

Solución: La comunidad comenzó a explorar soluciones, lo que llevó a la creación de ETH 2.0, e introdujo tecnología de fragmentación y soluciones de expansión de capa 2 como Rollups y State Channels para resolver el problema de congestión.

3. Desde 2018, el alto consumo energético provocado por el mecanismo POW de Ethereum ha despertado la preocupación de organizaciones medioambientales y usuarios. No se trata estrictamente de una crisis importante, pero el impacto de la solución que ha aportado a la red Ethereum es importante, por lo que se incluye en la lista.

Solución: Ethereum busca pasar de Prueba de Trabajo (PoW) a Prueba de Participación (PoS) para reducir el consumo de energía.

La crisis de Ethereum ha proporcionado oportunidades de desarrollo históricas para algunas nuevas cadenas públicas conocidas como "asesinas de Ethereum", entre las que se encuentran BNB Chain, Cardano, Avalanche, Polkadot, EOS, Solana, etc. A excepción de Solana, que actualmente está en curso, las demás han competido más o menos con Ethereum en términos de impulso.

Después de Layer 2, el único que todavía afirma ser el “asesino de Ethereum” es Solana, y uno de los mayores inversores y partidarios detrás de él es Multicoin.

En este sentido, Ethereum tiene éxito.

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